Komentáře analytiků

Každý investor sa už určite stretol s pojmom „rozvíjajúce sa trhy“ (angl. emerging markets), ktorým sa označujú štáty ako Čína, India, Rusko alebo Brazília. Tento názov môže vyvolať dojem, že spomenuté krajiny sú ešte „100 rokov za opicami“. Ekonomická skutočnosť je však na hony vzdialená tomuto výroku. Karta sa v posledných rokoch obrátila a rozvíjajúce sa štáty už v mnohých ohľadoch predbiehajú rozvinuté krajiny. Aj keď sa zaužívané názvoslovie tak skoro neupraví, tak prístup investorov k alokácii finančných aktív už odzrkadľuje meniacu sa globálnu situáciu.

Pre investorov je najdôležitejšia výnosnosť. V tomto ohľade rozvíjajúce sa trhy jasne predčia vyspelý svet. Hodnota indexu MSCI Emerging Markets sa od začiatku roku 1990 zvýšila o 370 %, pričom index akcií spoločností pôsobiacich v Severnej Amerike poskočil nahor o 230 % a index akcií firiem v EU-15 zaznamenal zvýšenie o 150 %. Najväčší boom zažili rozvíjajúce sa trhy od roku 2003 do začiatku globálnej recesie v roku 2008. Finančná kríza odštartovala extrémne výpredaje a v roku 2008 rozvíjajúce sa trhy jasne zaostali za vyspelými krajinami. Následné celosvetové oživenie však vrátilo trhy do predchádzajúcich koľají. Na tomto mieste je dôležité upozorniť na zvýšené riziko (merané volatilitou kurzov akcií) pri investícií na rozvíjajúcich sa trhoch. Dlhodobých investorov to však nemôže odradiť.

Obr. 1: Výkonnosť akcií vo vybraných regiónoch od roku 1990 (Zdroj: Bloomberg)

Často uvádzaným argumentom proti investovaniu na rozvíjajúcich sa trhoch je názor, že podľa fundamentálnej analýzy sú tamojšie akcie nadhodnotené. Základné pomerové ukazovatele (P/E, P/S, P/BV) ale odhaľujú, že rozvíjajúce sa trhy sú približne rovnako ohodnotené ako vyspelé krajiny. Ako príklad nám poslúži P/E pomer, ktorý zobrazuje vzťah medzi cenou akcie a ziskom na akciu. V súčasnosti sa v prípade emerging markets i Severnej Ameriky nachádza na hodnote 15, čo patrí z historického hľadiska medzi priemerné hodnoty. Dôležité je dlhodobé zbližovanie ohodnotenia oboch trhov. Dôvodom je globalizácia a pomalá zmena uvažovania investorov v prospech celosvetovej alokácie aktív.

Obr. 2: P/E pomer vo vybraných regiónoch (zdroj: Bloomberg)

Pred pohľadom na ďalší graf si položme otázku: ktorú krajinu by sme označili za najpravdepodobnejšieho kandidáta na štátny bankrot – Brazíliu, Francúzsko alebo Taliansko? Pre niekoho možno bude prekvapením, že trh z ponúknutých troch možností najmenej verí Taliansku. Cena credit default swapov (ukazujú cenu zaistenia proti bankrotnej udalosti) sa v prípade tohto juhoeurópskeho štátu pohybuje momentálne na úrovni 142 bázických bodov. Cena brazílskych CDS je na 112 bodoch. Ešte v minulom roku bola situácia opačná. Čo je dôvodom tejto radikálnej zmeny? V posledných mesiacoch sa do popredia dostali správy, že vyspelé krajiny sú predĺžené. Naopak mnohé rozvíjajúce sa štáty vykazujú nielen prudký ekonomický rast, ale aj dlhodobo udržateľnú fiškálnu politiku.

Obr. 3: Cena CDS vybraných krajín v bázických bodoch (zdroj: Bloomberg)

Najväčším ťahúňom rozvíjajúcich sa ekonomík sa pomaly stáva spotreba domácností, čo je ďalší stupeň ekonomického vývoja. Na ich prechod do štádia konzumu sa tešia všetky nadnárodné spoločnosti. Najlukratívnejším trhom je samozrejme Čína, čo nie je vzhľadom k počtu obyvateľov prekvapujúce. Čína zvolila stratégiu veľkých investícií do výrobných podnikov a v podstate sa stala „dielňou“ celého sveta. Prudká expanzia domácej spotreby v dôsledku rastu príjmov nastáva až v posledných 2-3 rokoch. Veľmi zaujímavá je aj India. Tá je trochu uzavretejšia a už niekoľko rokov spolieha predovšetkým na zvyšovanie relatívne nízkej domácej spotreby. Náš výhľad na nasledujúce roky je jednoznačný. Rozvíjajúce sa trhy by mali poskytnúť zaujímavejšie investičné výnosy ako vyspelé krajiny.

VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.