Komentáře analytiků

Americké dluhopisy zažívají v posledních měsících prudký růst. Zájem ze strany investorů je obrovský, což potvrzují i čísla o přílivu finančních prostředků do dluhopisových fondů. Začíná se živě diskutovat o spekulativní bublině. Jakým způsobem by se měl drobný investor k problematice postavit? Jak dluhopisy obchodovat?

Obrázek 1: Nearest týdenní graf 5Yr US dluhopisů (Zdroj:CSI)
 

Obrázek 2: Nearest týdenní graf 10Yr US dluhopisů (Zdroj:CSI)

Společnost Morgan Stanley zveřejnila statistiku o přílivu finančních prostředků do dluhopisových fondů v USA. Uvádí, že do dluhopisů proudí v současnosti více prostředků (v mld. USD) než do akcií v roce 2000, kdy praskla technologická spekulativní bublina. (Na první pohled velmi přesvědčivý graf. Je třeba si však uvědomit, že hodnota dolaru v roce 2000 byla jiná než v roce 2010. V současnosti je v oběhu mnohem více peněz.) Zájem o dluhopisy je bezesporu obrovský. Po dvou prudkých propadech akciových trhů během posledních deseti let hledají investoři jiné alternativy a opět se vracejí k dluhopisům, ve kterých vidí jistou formu bezpečí a ochranu před nejistým vývojem v budoucnu. Státní bondy jsou ovšem v posledních měsících zajímavou investicí i pro banky a mimo hru nezůstává dokonce ani samotný Fed, který se (dle jeho slov) pomocí nákupů státních dluhopisů snaží podpořit ekonomiku.

Obrázek 3: Příliv prostředků do podílových fondů v USA v mld. USD (Zdroj: Morgan Stanley)

Enormní zájem vede mnohé k názoru, že jsme na trhu svědky spekulativní bubliny. Hlasitým propagátorem myšlenky je například profesor Geremy Siegel. Tábor odpůrců spekulativní bubliny ovšem také není zanedbatelný. Z dlouhodobého pohledu záleží na tom, zda jste příznivci inflačního či deflačního scénáře. V prvním případě by byly dluhopisy předražené, v druhém případě by nebyly.

Debata zaujala i společnost Credit Suisse, která se zaměřila na cenový vývoj vybraných spekulativních bublin v historii. Zjistila, že zhodnocení, které přinesly dluhopisy za posledních 6 měsíců, je o 1,9 násobek směrodatné odchylky vyšší, než je průměr. Sice se nejedná o nijak nízké číslo, nicméně v případě předchozích spekulativních bublin byla hodnota mnohem vyšší (je ovšem potřeba si uvědomit, že se jedná o srovnání v rámci dosti odlišných aktiv). Myšlence spekulativní bubliny banka příliš nakloněna není.

Obrázek 4: Vývoj některých spekulativních bublin (Zdroj: Credit Suisse)

Pro drobného investora není podle našeho názoru v současnosti problém spekulativní bubliny na trzích dluhopisů zcela zásadní otázkou, kterou by se měl zabývat. Výnosnost je evidentně velmi nízká, což činí z dluhopisů nepříliš šťastnou dlouhodobou investici. Zároveň však nedoporučujeme ani vstupovat do dlouhodobých short obchodů. Zásah centrální banky totiž může přijít jako blesk z čistého nebe a situaci na trzích velmi rychle změnit. Futures na bondy se navíc nacházejí v backwardation, kdy kontrakty se vzdálenějšími termíny dodání jsou levnější. Z dlouhodobého pohledu není trh s dluhopisy příliš atraktivní. Lepší příležitosti se nacházejí jinde. Trh s dluhopisy je podle našeho názoru aktuálně vhodný jen pro krátkodobé obchody, které by měly vycházet z technické analýzy.
 

VÝSLEDKY MINULÉHO OBDOBÍ NEJSOU ŽÁDNOU ZÁRUKOU PRO BUDOUCÍ VÝVOJ. OBCHODOVÁNÍ NA FINANČNÍCH TRZÍCH JE RIZIKOVÉ. MOŽNOST ZTRÁTY NELZE VYLOUČIT A KAŽDÝ OBCHOD JE SPOJEN S URČITÝM RIZIKEM. DŘÍVE, NEŽ SE ROZHODNETE INVESTOVAT, SI PŘEČTĚTE POUČENÍ O RIZICÍCH.