ANALÝZA - General Dynamics (NYSE)

1.4.2019
Nárůst objednávek ukazuje na pozitivní vývoj hospodaření i v roce 2019 - General Dynamics zveřejnila svůj odhad, ve kterém počítá s celkovými tržbami okolo 38,5 mld. USD a čistým ziskem na akcii v rozmezí 11,60 - 11,70 USD.

Parametry obchodu 
Současný kurz  169,28 USD
Doporučení  KOUPIT 
Tržní kapitalizace  48,88 mld. USD
Roční minimum  143,87 USD
Roční maximum  229,74 USD
Dividendový výnos  2,41 %
EPS (FY18)  11,33 USD
ROE  27 %
Investiční horizont  12 měsíců 
Odhadovaný výnos  25.2 %
Target Price  212 USD

 Faktory vedoucí k doporučení

  • Slavná a důvěryhodná společnost působící ve více než 70 zemích světa. General Dynamics má rozmanité a kvalitní portfolio produktů. Mezi nejslavnější a nejoblíbenější produkty společnosti patří ikonický bojový letoun F-16 Fighting Falcon, letoun F-111 Aardvark, raketové systémy RIM-24 a FIM-34, tanky M1 Abrams, bojová vozidla Stryker a vesmírné systémy Atlas. Do portfolia společnosti patří i oblíbené soukromé letouny Gulfstream. Díky společnostem Bath Iron Works a Electric Boat je General Dynamics klíčovým dodavatelem ponorek a letadlových lodí pro armádu USA.

  • Společnost má stabilního odběratele v podobě vlády USA. Podíl americké vlády na celkových tržbách společností činí v současnosti 65 %, což představuje výrazný nárůst oproti předchozím rokům, kdy podíl americké vlády na tržbách společnosti činil 61 %. Američtí komerční zákazníci se podílí na tržbách společnosti 14 %. Zahraniční vlády se postaraly o 11 % celkových tržeb a zahraniční komerční zákazníci se pak podíleli na celkových tržbách 10 %.

  • Za poslední tři měsíce společnost získala několik velkých kontraktů od americké vlády. Největší byl kontrakt v hodnotě 2 mld. USD od amerického námořnictva na přípravu konstrukce jaderných ponorek třídy Virginia. Dále pak kontrakt ve výši 1,4 mld. USD od americké armády na opravu bojových vozidel třídy Stryker. Minulý týden pak společnost získala kontrakt ve výši 980 mil. USD na podporu elektronické a kybernetické bezpečnosti americké armády. Jako další velký kontrakt získala společnost smlouvu na opravu letadlových lodí CVN v hodnotě 465 mil. USD.

  • Společnost získala několik zajímavých kontraktů i v posledním kvartále roku 2018. Například kontrakt od americké armády v hodnotě 780 mil. USD na upgrade tanků Abrams, dále pak 385 mil. USD na úpravu vozidel Stryker. Námořní sekce získala kontrakt v hodnotě 925 mil. USD na konstrukci dvou tankerů, dále pak kontrakt v hodnotě 910 mil. USD na stavbu obranného zařízení proti střelám na loď Arleigh Burke. Od amerického námořnictva společnost získala  kontrakty v hodnotě 530 mil. USD na servis a podporu ponorek třídy Columbia a Virginia.

  • Dividendový výnos z akcií společnosti je v současnosti přes 2,41 %, což může být zajímavé pro dividendové investory (průměr indexu S&P 500 činí 1,97 %). Příští dividenda bude vyplacena 10. května investorům, kteří drželi akcie do 11. dubna. General Dynamics navíc pravidelně odkupuje vlastní akcie - jen za rok 2018 odkoupili od investorů akcie v hodnotě téměř 3 mld. USD. Na grafu níže můžete vidět srovnání vyplacených dividend a odkoupených akcií v letech 2017 a 2018 u jednotlivých zbrojařských společností. Ty minulý rok výrazně těžily z daňové reformy prezidenta USA Donalda Trumpa. General Dynamics tak i díky tomu vzrostl zisk o 14,9 % oproti roku 2017 na 3,35 mld. USD, což se pozitivně projevilo na objemu odkoupených akciích a vyplacených dividendách.  

Vyplacené dividendy a odkup vlastních akcií 2017 a 2018

zdroj: yahoo.com


Faktory proti doporučení

  • Strach z nárůstu cen komodit působí značně proti všem zbrojařským společnostem. Obchodní válka by mohla mít také za následek pokles poptávky EU po produktech společnosti.

  • Rozpočet americké vlády na obranu by se měl pro příští rok snížit. Donald Trump původně požadoval 750 mld. USD pro fiskální rok 2020 (rozpočet na letošní rok byl 716 mld. USD), to se však v současnosti zdá více než nepravděpodobné. Důvodem je vysoký rozpočtový deficit USA, který je nejvyšší za posledních 6 let. Očekává se tak spíše rozpočet okolo 700 mld. USD, což by snížilo potencionální objem kontraktů americké vlády.


zdroj:whitehouse.gov


Profil společnosti

General Dynamics je konglomerát zabývající se převážně vojenskou výrobou a výzkumem. Dnešní podoba společnosti vznikla fúzemi s jinými firmami, odkupy konkurenčních společností a prodeji vlastních závodů. Aktivita společnosti je rozdělena do čtyř hlavních segmentů: námořní systémy, bojové systémy, informační systémy a technologie, letectví a kosmické systémy. Světově nejznámějšími produkty General Dynamics jsou letouny F-16, bojové tanky Abrams či jaderné ponorky třídy Virginia. V současné době se jedná o čtvrtou největší zbrojní společnost na světě. Společnost vznikla v roce 1952 sloučením společností Electric Boat Company, Canadair Ltd. a dalších. O rok později odkoupila společnost Convair, která vyvíjela balistické rakety SM-65 Atlas a později i kosmické nosné rakety Atlas. Společnost dále odkupovala další firmy a rostla až do roku 1976, kdy odprodala Canadair. V roce 1995 společnost koupila Bath Iron Works, které jsou v současnosti klíčové pro lodní výrobu. O čtyři roky později General Dynamics koupil leteckou společnost Gulfstream Aerospaces. Mezi nejdůležitější akvizice v posledních letech patří koupě GM Defense, Jet Aviation a CSRA, Inc.

Graf akcií GD 

zdroj: Yahoo Finance


Hospodářské výsledky

Společnost General Dynamics patří mezi dlouhodobě ziskové společnosti se stabilní tržní pozicí - to potvrzují i hospodářské výsledky za poslední kvartál fiskálního roku 2018. Celkové tržby společnosti dosáhly na 10,38 mld. USD a zaznamenaly tak meziroční nárůst o 25,4 %. K výraznému meziročnímu posílení došlo také v oblasti čistého zisku, který se vyšplhal na 909 mil. USD, což meziročně znamená o 42,9 % více. Po přepočtu na akcii činil čistý zisk 3,10 USD a oproti poslednímu kvartálu roku 2017 se tak zvýšil o 44,9 %. Silný čtvrtý kvartál tak navázal na robustní hospodářské výsledky za celý fiskální rok, kdy společnost generovala celkové tržby ve výši 36,19 mld. USD a zaznamenala tak jejich meziroční nárůst o 16,9 %. Čistý zisk za fiskální rok 2018 dosáhl na 3,35 mld. USD a meziročně se tak zvýšil o 14,9 %. Po přepočtení na akcii činil čistý zisk 11,33 USD (meziročně +16,4 %).

Společnost provedla v loňském roce odkup 10,1 mil. kusů akcií za celkových 1,8 mld. USD a zároveň zvýšila kvartální dividendu o 10,7 % na 0,93 USD na akcii. Akcionářům tak bylo celkově vyplaceno přes 2,8 mld. USD.

období  2018 2017 2016 2015 2014 2013 
zisk na akcii v $  11,33 9,73 9,70  9,23  7,42  6,67 
tržby v mld. $  36,19 30,97 30,56 31,78 30,85

30,93

V rámci jednotlivých sekcí si vedla nejlépe námořní divize, která v tržbách vygenerovala 8,5 mld. USD, což znamená meziroční nárůst o 6,2 %. Růst tržeb divize byl podpořen zejména novými kontrakty na nákup a modernizaci jaderných ponorek, které představují téměř 68 % všech tržeb divize. Hůře se však nevedlo ani ostatním divizím - letecká divize, která stojí za výrobou např. komerčních letadel Gulfstream, přispěla k celkovým tržbám společnosti 8,46 mld. USD. Raketový růst tržeb pak zaznamenala divize informačních technologií, kde General Dynamics dosáhla na 8,27 mld. USD, což znamená meziroční nárůst tržeb o 87,5 %. Divize bojových systémů, která stojí za výrobou tanků Abrams, pak zaznamenala meziroční růst tržeb o 4,9 % na 6,24 mld. USD. V rámci divize raketových systémů se tržby meziročně zvýšily o 5,5 % na 4,73 mld. USD.

Vývoj objednávek společnosti GD (mil. USD)


zdroj: generaldynamics.com

Společnost General Dynamics zároveň registruje výrazný nárůst objednávek, které ke konci posledního kvartálu fiskálního roku 2018 činily 67,87 mld. USD, což znamená meziroční nárůst o 7,5 %. Celkově také došlo k meziročnímu nárůstu předpokládané výše kontraktů, která dosahuje na 103,37 mld. USD, což je ve srovnání se čtvrtým kvartálem fiskálního roku 2017 o 15,7 mld. USD více. Nárůst objednávek tak ukazuje na pozitivní vývoj hospodaření i v roce 2019 - General Dynamics zveřejnila svůj odhad, ve kterém počítá s celkovými tržbami okolo 38,5 mld. USD a čistým ziskem na akcii v rozmezí 11,60 - 11,70 USD. Pro první kvartál roku 2019 počítají tržní odhady se ziskem na akcii okolo 2,46 USD a s tržbami okolo 9 mld. USD.

 


Sektorové srovnání 

Společnost Ticker Cena akcie $ Kapitalizace mld. $ Tržby 2018 mld. $ Zisky 2018 mld.  $
General Dynamics
 
GD
 
169,28 
 
48,88
 
36 
 
3,3 
Raytheon
 
RTN 
 
182,08 
 
51,5
 
36 
 
2,9 
Boeing
 
BA 
 
387,46 
 
219,5 
 
101 
 
9,1 
Lockheed Martin 
 
LMT 
 
300,16 
 
85,2 
 
54 
 
5,0

Ocenění

Koupit (Price Target 212 USD) vzhledem k aktuální ceně, za kterou se akcie společnosti General Dynamics obchodují (169,28 USD), jsme stanovili roční odhadovanou cenu na 206 USD a doporučujeme akcie této společnosti koupit. V ocenění kalkulujeme s průměrným ROE za tři roky (27 %), které slouží jako pomocný ukazatel budoucího vývoje zisku na akcii. Ten by měl za rok 2019 dosáhnout na 11 USD a ve spojení s celkovou roční dividendou ve výši 4,08 USD na akcii vidíme cílovou cenu v ročním horizontu na 212 USD za akcii.

General Dynamics hodnotíme jako dlouhodobě ziskovou společnost se stabilní pozicí v sektoru. Atraktivita společnosti je podpořena progresivní dividendovou politikou a velmi zajímavým portfoliem produktů, které z velké části nemají na trhu přímou konkurenci. Očekáváme, že General Dynamics naváže na dosavadní růstový trend hospodářských výsledků a v rámci investičního horizontu předpokládáme výnos 25 %. Doporučený investiční horizont zároveň pokrývá rozhodné dny pro výplatu dividend ve fiskálním roce 2019.

 

 

 

Autoři: Tomáš Turna a Petr Lajsek, analytici společnosti Colosseum, a.s.

 

Vše důležité ze světa financí a investic přímo na Váš e-mail

Ikona newslettery

Důležité informace a upozornění ve vztahu k investiční analýze

Tvůrce doporučení
Tento dokument, jehož součástí jsou investiční doporučení a analýzy (Analýzy) vypracovala společnost Colosseum, a. s., Londýnská 59, 120 00 Praha 2, IČ: 251 33 454, společnost zapsaná v obchodním rejstříku vedeným Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 4754, licencovaným obchodníkem s cennými papíry regulovaným Českou národní bankou (Obchodník). Analýza byla vypracována na základě doporučení investičního výboru Obchodníka. V případě, že se na přípravě dokumentu nebo Analýzy podílely i jiné osoby nežli zaměstnanci Obchodníka, jsou tyto osoby uvedeny v těle dokumentu.

Všeobecné informace:
Obchodník při přípravě dokumentu vycházel z důvěrných externích zdrojů, avšak za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídá. Tento dokument může být v budoucnu kdykoliv odvolán nebo změněn, a to bez předchozího upozornění. Závěry uvedené v Analýze se v budoucnu mohou ukázat jako nesprávné a obchody uzavřené na základě Analýzy mohou být ztrátové. Analýzy poskytují pouze obecné informace a nejsou zamýšleny jako jakákoliv nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Zmíněné nástroje nebo strategie nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení v analýze uvedené neberou v úvahu situaci a osobní poměry jednotlivých zákazníků, jejich finanční situaci, znalosti, zkušenosti, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům. Analýzy jsou připravovány primárně pro investory, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnut a budou se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů v uvedených dané analýze rozhodovat samostatně, zejména na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace. Analýza by neměla být jediným podkladem pro investiční rozhodnutí. Investor by měl vyhledat odborné posouzení, včetně daňového poradenství, ohledně vhodnosti investic do jakýchkoliv investičních nástrojů, jiných investic nebo investičních strategií v dané analýze zmíněných nebo doporučených. Hodnota, cena či příjem z uvedených aktiv se může měnit anebo být ovlivněna pohybem kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota investice do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné investice v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Poplatky související s obchodováním mohou negativním způsobem ovlivnit výsledky obchodní. Poplatky jsou uplatňovány, i když výsledkem obchodu je ztráta. Výnos ani návratnost investice nejsou zaručeny. Minulá výkonnost investice nezaručuje příznivé výsledky do budoucna a cena či příjem z aktiv může být ovlivněna pohybem kurzu.

Použité analytické metody
Při přípravě analýz používá Obchodník všeobecně uznávané metody oceňování, zejména: (i) fundamentální analýzu, a (ii) technickou analýzu.
Fundamentální analýza předpokládá, že každá akcie má svou vnitřní hodnotu, která vychází z historických dat z hospodaření společnosti a aktuální kurz akcie se pohybuje kolem této vnitřní hodnoty. Analýza se nejdříve snaží za použití finančních analýz zjistit vnitřní hodnotu a prognózovat budoucí vývoj společnosti. Poté tyto údaje srovnává s aktuálním kurzem a snaží se zjišťovat, zda je akcie podhodnocena (impuls k nákupu), nebo nadhodnocena (impuls k prodeji), což udržuje kurz kolem vnitřní hodnoty. Na zjišťování vnitřní hodnoty akcie existuje množství různých postupů, modelů a výpočtů různých hodnot (dividendový diskontní model, ziskové modely - ratio P/E, cash-flow model apod.)
Technická analýza se používá na předpovídání budoucích cenových pohybů na základě systematického zkoumání, analyzování a vyhodnocování minulých a současných dat. Je používána u všech finančních produktů, včetně cenných papírů, futures a úrokových produktů. Na rozdíl od fundamentální analýzy využívá pouze údaje tvořené trhem, jako je např. cena, objem, volatilita, množství otevřených kontraktů na trhu, popřípadě mezitržní korelace. Technická analýza se proto nezabývá takovými jevy a skutečnostmi, jako jsou zveřejnění ekonomických dat, sentiment trhu, politická situace, daňová politika státu nebo ekonomické prostředí. Cílem technické analýzy je přibližně určit budoucí vývoje cen, určit konec a případné otočení trendu.

Vysvětlení uvedených pojmů:
Není-li v dokumentu uvedeno jinak, doporučení použitá v Analýze mají následující význam:
Nákup: vstoupením do pozice nákupem instrumentu se předpokládá zhodnocení v konkrétním časovém horizontu, pro který je daná analýza zpracována; 
Prodej: vstoupením do pozice prodejem instrumentu se předpokládá zhodnocení v konkrétním časovém horizontu, pro který je daná analýza zpracována;
Vstup na úrovni: cena, na které je doporučeno pozici otevřít
Stop-loss: cena, při jejímž dosažení je doporučeno z pozice vystoupit. Jedná se o nástroj omezující riziko z daného obchodu.
Target price: cílová cena, za kterou je doporučeno pozici prodat v určeném investičním horizontu
Investiční horizont: období, během něhož se předpokládá naplnění investičního doporučení a po které je doporučeno pozici držet, dokud není realizován profit target nebo stop loss

Konflikt zájmů:
Obchodník nebo s ním propojené osoby (zejména zaměstnanci) mohou uskutečňovat nebo vyhledávat možnosti k realizaci obchodů, které jsou v konkrétních Analýzách zmiňovány a mohou se dostat do konfliktu zájmů, který může ovlivnit objektivitu daných Analýz. Obchodník ani jeho zaměstnanci či vázaní zástupci však do obchodů uzavřených zákazníky nevstupují jako protistrana obchodu. Obchodník není oprávněn poskytovat investiční službu obchodování na vlastní účet, tj. není tzv. tvůrcem trhu ani nezajišťuje likviditu jednotlivých titulů a svým zákazníkům pouze zprostředkovává možnost doporučené obchody uzavřít. Není-li v dokumentu uvedeno jinak, tak Obchodník nemá významný finanční zájem na žádném z investičních nástrojů, obchodu nebo strategií, které jsou v Analýzách uváděny. Obchodník však od spolupracujících finančních institucí (obchodník, kterému je pokyn předáván) získává určitou pobídku v případě, kdy jeho zákazník uzavře jakýkoliv obchod na základě pokynu zadaném prostřednictvím Obchodníka, to však bez ohledu na to, zda byl uzavřený obchod doporučen v rámci Analýzy či nikoliv – blíže viz relevantní Ceník. Odměňování zaměstnanců a vázaných zástupců Obchodníka je z části závislé na zisku Obchodníka, tato odměna však není závislá na konkrétním investičním nástroji ani na stupni doporučení (tj. zda je doporučen nákup či prodej investičního nástroje). Tituly uvedené v Analýzách představují investiční tipy investičního výboru. Doporučení makléřů či jiných zaměstnanců nebo vázaných zástupců ohledně těchto titulů v konkrétním okamžiku však mohou být odlišné, a to zejména s ohledem na investiční profil konkrétního zákazníka či s ohledem na aktuální vývoj na finančním trhu. Přestože tento dokument a Analýzy byly vytvořeny v souladu s pravidly k zamezení střetu zájmů, jednotlivý zaměstnanci nebo vázaní zástupci Obchodníka mohou realizovat investiční rozhodnutí, která jsou nekonsistentní s doporučeními nebo názory vyjádřenými v těchto Analýzách. Investoři by proto měli tento konkrétní Analýzu považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Obchodník vytvořil tuto analýzu nezávisle a na základě veřejně dostupných dat. Emitent ani provozovatel obchodní platformy, v rámci které jsou doporučené investiční nástroje obchodovány, nebyli s investičním doporučením před jeho rozšířením/zveřejněním seznámeni a nemají s emitentem ani provozovatelem obchodní platformy uzavřenu žádnou dohodu týkající se tvorby a rozšiřování Analýz. Obchodník nemá žádný podíl na základním kapitálu emitenta investičních nástrojů, které jsou předmětem Analýzy ani na základním kapitálu provozovatele obchodního systému. Tato Analýza je distribuována všem zákazníkům Obchodníka, kteří mají o tento informační servis zájem, čímž je omezeno případné zvýhodnění určité skupiny zákazníků oproti ostatním. Bližší informace týkající se řízení střetu zájmů jsou uveřejněny v dokumentu Pravidla pro případ střetu zájmů, který je dostupná na stránkách www.colosseum.cz.

Plánovaná frekvence aktualizací:
Obchodník nezajišťuje pravidelnou aktualizaci Analýz. Analýzy jsou vytvářeny na ad hoc bázi s ohledem na aktuální situaci na kapitálovém/finančním trhu a to zejména s ohledem na to, jaké investiční nástroje Obchodník v daném okamžiku považuje za zajímavé investiční příležitosti. Je pravděpodobné, že průběžně vytvářené Analýzy budou pokrývat totožné investiční nástroje, Obchodník si však vyhrazuje právo bez předchozího upozornění ukončit pokrývání jednotlivých investičních nástrojů, sektorů či investičních strategií. Přehled jednotlivých investičních doporučeních zveřejněných Obchodníkem je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese http://www.colosseum.cz. Na této adrese je rovněž uveden přehled změn stupně investičního doporučení a cenového cíle během posledních 12 měsíců.

Odměna osob vytvářejících Analýzu:
Žádná část odměn těchto osob, které vytvořily nebo rozšířily Analýzu, nebyla a nebude, přímo či nepřímo, spojena s konkrétními doporučeními nebo názory vyjádřenými v daných analýzách. Část variabilní složky odměny zaměstnanců a spolupracovníků Obchodníka je odvozena od počtu a hodnoty obchodů uzavřených zákazníky Obchodníka.

Distribuce Analýzy:
Analýzy jsou určeny k distribuci na území České republiky, případně jiných zemí Evropské Unie. Distribuce Analýz vůči veřejnosti mimo Českou může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se daná Analýza dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. Analýzy slouží výhradně zákazníkům Obchodníka a osob s ní propojených a bez předchozího písemného souhlasu nemohou být v jakékoliv podobě a jakýmkoliv způsobem reprodukovány, distribuovány nebo publikovány.

Colosseum, a.s., Londýnská 730/59, 120 00 Praha 2. IČ: 251 33 454, DIČ: CZ25133454, zápis v obchodním rejstříku, vedený Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 4754. Tel. +420 246 088 888, info@colosseum.czwww.colosseum.cz.