Analýza - McDonald´s (MCD) NYSE

 

Parametry obchodu
Současný kurz	194,28 USD
Doporučení	KOUPIT
Tržní kapitalizace	146,31 mld.USD
Roční minimum	169,04 USD
Roční maximum	221,93 USD
Dividendový výnos	2,58 % p.a.
Rozhodný den pro dividendu	29. 11. 2019
EPS (Q3)	2,11
Investiční horizont	12 měsíců
Odhadovaný výnos	18,38 %
Target Price	230 USD

Faktory vedoucí k doporučení 

• Po odvolání dlouholetého CEO společnosti Steva Easterbrooka se akcie společnosti propadly na velmi zajímavé hodnoty. Od maxim z letošního srpna se cena akcie propadla o více než 12 %. Společnost však ihned jmenovala dosavadního vedoucího operací v USA Chrise Kempczinskiho jako nového CEO. Obměna nejvyššího vedení McDonald´s by měla mít minimální vliv na byznys model společnosti a její finanční výsledky. Tato událost tak spíše vytvořila prostor pro nákup akcií společnosti. 

• Pozitivně do budoucna působí expanze produktů společnosti do produktů bez masa (od společnosti Beyond Meat) a postupná eliminace plastů z restaurací, na což pozitivně reagují klienti. Momentálně společnost nabízí veganské burgery na stálém menu pouze v Kanadě. Postupně testuje zavedení veganských alternativ v USA, Německu a Skandinávii. 

• McDonald´s postupně expanduje do doručování vlastních produktů až ke klientům - tento byznys je zatím dost nevyužitý a má velký potenciál - Američané utratili minulý rok přes 200 mld. USD za doručované jídlo a tato hodnota postupně poroste.  McDonald´s má partnerství s Uber Eats od roku 2017, v letošním roce společnost začala doručovat i prostřednictvím partnerů GrubHub a DoorDash. V některých regionech se McDonald´s stará o doručování jídla sám.  

• Společnost dlouhodobě snižuje počet poboček, které provozuje sama. McDonald´s  se naopak vydal cestou prodeje více franšíz za účelem ušetření nákladů. V roce 2018 McDonald´s  provozoval 2 812 vlastních restaurací a 34 745 franšíz. Poslední data z roku 2019 ukázala 2 635 vlastních restaurací a 35 663 franšíz. Tržby společnosti se tak sice v posledních letech snižovaly, ziskovost však pravidelně roste i díky ušetřeným nákladům - ty se během posledních 3 let snížily o více než 27 %.  

• Jedná se o vhodnou akcii pro dividendové investory - dividendový výnos je momentálně 2,58 % ročně. Dividenda je však dlouhodobě progresivní a její další zvýšení je velmi pravděpodobné. Payout ratio je momentálně 61 %. Poslední dividenda byla vyplacena 17. září, rozhodný den pro příští dividendu je stanoven na 29. listopadu 2019 s výplatou 16. prosince 2019. McDonald´s navíc pravidelně odkupuje vlastní akcie. Za prvních devět měsíců letošního roku společnost odkoupila akcie v hodnotě přesahující 1,5 mld. USD. 

---

Faktory proti doporučení 

• Společnost McDonald´s generuje přibližně 54 % celkových tržeb mimo USA a je zároveň nucena provádět nákupy surovin nutných pro provoz restaurací v cizích měnách, což může mít při nepříznivém kurzovém vývoji negativní dopad na výši dosažených tržeb a celkovou ziskovost společnosti. Za prvních devět měsíců fiskálního roku 2019 došlo k negativnímu vývoji a oslabující americký dolar se projevil v kurzovém nákladu na tržby ve výši 569 mil. USD, čistý zisk pak byl negativně ovlivněn náklady na měnovou konverzi ve výši 151 mil. USD. 

• Po odvolání CEO společnosti Steva Easterbrooka se v posledních týdnech rozmnožila obvinění ohledně sexuálního obtěžování ze strany zaměstnanců. Tato obvinění poškozují jméno společnosti, momentálně však nepůsobí jako velké ohrožení podnikání McDonald´s. V případě hromadných žalob by však McDonald´s musel přistoupit k vyrovnání, které může výrazně snížit zisk společnosti. 

• Přibližně 75 % celkových nákladů na nákup surovin, které McDonald´s ve svých pokrmech využívá, sestává z 10 různých komodit - pro nadcházející kvartály společnost očekává, že náklady na těchto deset klíčových surovin meziročně vzrostou v USA o 1 až 2 % a na zahraničních trzích pak o 2 %. 

---

Profil společnosti 

McDonald´s (ticker: MCD) je americká společnost zabývající se provozem fast food restaurací. Společnost byla založena v roce 1940 v kalifornském San Bernardinu. V současnosti se jedná o jednu z největších sítí restaurací na světě. McDonald´s každý rok obslouží více než 69 milionů zákazníků ve více než 100 zemích světa. Ke konci roku 2018 společnost provozovala 37 855 restaurací po celém světě. Za loňský rok dosáhla společnost tržeb přes 21 mld. USD, které plynou zejména z prodejů jídla, pronájmů, poplatků franšíz a prodeje produktů s logem společnosti.  

Graf společnosti McDonald´s za 1 rok

zdroj: Yahoo Finance 

---

Hospodářské výsledky 

Společnost McDonald´s za prvních devět měsíců fiskálního roku 2019 dosáhla velmi solidních výsledků a potvrdila svou dlouhodobou ziskovost. Celkové tržby se vyšplhaly na 15,73 mld. USD, přičemž tržby z franšízovaných restaurací činily 8,67 mld. USD a poprvé v historii tak překonaly tržby z restaurací přímo vlastněných společností McDonald´s - ty generovaly 7,06 mld. USD tržeb. Důvodem je zejména klesající počet vlastních restaurací - aktuálně jich společnost provozuje pouze 2 635, zatímco franšízovaných restaurací je po celém světě více než 35 600. McDonald´s generuje přibližně 54 % svých celkových tržeb mimo USA - ty však stále představují klíčový trh, jelikož se zde společnosti daří dosahovat progresivního vývoje tržeb. 

Porovnání vývoje EPS a tržeb 

období	9M 2019	2018	2017	2016	2015	2014
Zisk na akcii v $	5,80	7,54	6,37	5,44	4,80	4,82
Tržby v mld. $	15,73	21,03	22,80	24,62	25,41	27,44

Čistý zisk společnosti za první tři kvartály letošního roku dosáhl na 4,45 mld. USD, což prakticky znamená zachování výše čistého zisku za stejné období fiskálního roku 2018. Po přepočtení na akcii činil čistý zisk 5,80 USD a meziročně se tak zvýšil o 0,08 USD, což bylo způsobeno zejména zpětným odkupem akcií v celkovém počtu 7 124 119 kusů. Z dlouhodobého pohledu se společnosti McDonald´s snižují tržby a zároveň roste ziskovost, důvodem je zejména restrukturalizace portfolia restaurací a snižování závislosti na vlastních restauracích, které jsou spojeny s vysokými provozními náklady - ty se během posledních 3 let snížily o více než 27 %. 

Porovnání tržeb a čistého zisku McDonald´s (mil. USD)

---

Sektorové srovnání 

Společnost	Ticker	Cena akcie $	Kapitalizace mld. $	Tržby 2018 mld. $	Zisky 2018 mld. $
McDonald´s	MCD	194,28	146,3	21,0	5,9
YUM! Brands	YUM	98,28	29,7	5,5	1,1
Starbucks	SBUX	84,02	99,8	26,5	3,6
Restaurants Brands Int.	QSR	66,06	19,6	5,5	0,6
Chipotle Mexican Grill	CMG	771,31	21,4	5,4	0,3

---

Ocenění 

Koupit (Price Target 230 USD) vzhledem k aktuální ceně, za kterou se akcie společnosti McDonald´s obchodují (194,28 USD), jsme stanovili roční odhadovanou cenu na 230 USD a doporučujeme akcie této společnosti koupit a držet. V ocenění kalkulujeme s modifikovaným ROE (45 %), které slouží jako pomocný ukazatel budoucího vývoje zisku na akcii. Pro kalkulaci budoucího čistého zisku na akcii bylo zároveň využito růstového modelu. Čistý zisk na akcii by měl za rok 2020 dosáhnout přibližně na 9,03 USD a ve spojení se stanoveným ukazatelem PE (25) vidíme cílovou cenu v ročním horizontu na 230 USD za akcii. Námi stanovená cílová cena v ročním investičním horizontu představuje 18,38% kapitálový výnos.

Autor: Analytické oddělení společnosti Colosseum, a.s.

Tvůrce doporučení
Tento dokument, jehož součástí jsou investiční doporučení a analýzy (Analýzy) vypracovala společnost Colosseum, a. s., Londýnská 59, 120 00 Praha 2, IČ: 251 33 454, společnost zapsaná v obchodním rejstříku vedeným Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 4754, licencovaným obchodníkem s cennými papíry regulovaným Českou národní bankou (Obchodník). Analýza byla vypracována na základě doporučení investičního výboru Obchodníka. V případě, že se na přípravě dokumentu nebo Analýzy podílely i jiné osoby nežli zaměstnanci Obchodníka, jsou tyto osoby uvedeny v těle dokumentu.

Všeobecné informace:
Obchodník při přípravě dokumentu vycházel z důvěrných externích zdrojů, avšak za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídá. Tento dokument může být v budoucnu kdykoliv odvolán nebo změněn, a to bez předchozího upozornění. Závěry uvedené v Analýze se v budoucnu mohou ukázat jako nesprávné a obchody uzavřené na základě Analýzy mohou být ztrátové. Analýzy poskytují pouze obecné informace a nejsou zamýšleny jako jakákoliv nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Zmíněné nástroje nebo strategie nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení v analýze uvedené neberou v úvahu situaci a osobní poměry jednotlivých zákazníků, jejich finanční situaci, znalosti, zkušenosti, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům. Analýzy jsou připravovány primárně pro investory, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnut a budou se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů v uvedených dané analýze rozhodovat samostatně, zejména na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace. Analýza by neměla být jediným podkladem pro investiční rozhodnutí. Investor by měl vyhledat odborné posouzení, včetně daňového poradenství, ohledně vhodnosti investic do jakýchkoliv investičních nástrojů, jiných investic nebo investičních strategií v dané analýze zmíněných nebo doporučených. Hodnota, cena či příjem z uvedených aktiv se může měnit anebo být ovlivněna pohybem kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota investice do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné investice v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Poplatky související s obchodováním mohou negativním způsobem ovlivnit výsledky obchodní. Poplatky jsou uplatňovány, i když výsledkem obchodu je ztráta. Výnos ani návratnost investice nejsou zaručeny. Minulá výkonnost investice nezaručuje příznivé výsledky do budoucna a cena či příjem z aktiv může být ovlivněna pohybem kurzu.

Použité analytické metody
Při přípravě analýz používá Obchodník všeobecně uznávané metody oceňování, zejména: (i) fundamentální analýzu, a (ii) technickou analýzu.
Fundamentální analýza předpokládá, že každá akcie má svou vnitřní hodnotu, která vychází z historických dat z hospodaření společnosti a aktuální kurz akcie se pohybuje kolem této vnitřní hodnoty. Analýza se nejdříve snaží za použití finančních analýz zjistit vnitřní hodnotu a prognózovat budoucí vývoj společnosti. Poté tyto údaje srovnává s aktuálním kurzem a snaží se zjišťovat, zda je akcie podhodnocena (impuls k nákupu), nebo nadhodnocena (impuls k prodeji), což udržuje kurz kolem vnitřní hodnoty. Na zjišťování vnitřní hodnoty akcie existuje množství různých postupů, modelů a výpočtů různých hodnot (dividendový diskontní model, ziskové modely - ratio P/E, cash-flow model apod.)
Technická analýza se používá na předpovídání budoucích cenových pohybů na základě systematického zkoumání, analyzování a vyhodnocování minulých a současných dat. Je používána u všech finančních produktů, včetně cenných papírů, futures a úrokových produktů. Na rozdíl od fundamentální analýzy využívá pouze údaje tvořené trhem, jako je např. cena, objem, volatilita, množství otevřených kontraktů na trhu, popřípadě mezitržní korelace. Technická analýza se proto nezabývá takovými jevy a skutečnostmi, jako jsou zveřejnění ekonomických dat, sentiment trhu, politická situace, daňová politika státu nebo ekonomické prostředí. Cílem technické analýzy je přibližně určit budoucí vývoje cen, určit konec a případné otočení trendu.

Vysvětlení uvedených pojmů:
Není-li v dokumentu uvedeno jinak, doporučení použitá v Analýze mají následující význam:
Nákup: vstoupením do pozice nákupem instrumentu se předpokládá zhodnocení v konkrétním časovém horizontu, pro který je daná analýza zpracována; 
Prodej: vstoupením do pozice prodejem instrumentu se předpokládá zhodnocení v konkrétním časovém horizontu, pro který je daná analýza zpracována;
Vstup na úrovni: cena, na které je doporučeno pozici otevřít
Stop-loss: cena, při jejímž dosažení je doporučeno z pozice vystoupit. Jedná se o nástroj omezující riziko z daného obchodu.
Target price: cílová cena, za kterou je doporučeno pozici prodat v určeném investičním horizontu
Investiční horizont: období, během něhož se předpokládá naplnění investičního doporučení a po které je doporučeno pozici držet, dokud není realizován profit target nebo stop loss

Konflikt zájmů:
Obchodník nebo s ním propojené osoby (zejména zaměstnanci) mohou uskutečňovat nebo vyhledávat možnosti k realizaci obchodů, které jsou v konkrétních Analýzách zmiňovány a mohou se dostat do konfliktu zájmů, který může ovlivnit objektivitu daných Analýz. Obchodník ani jeho zaměstnanci či vázaní zástupci však do obchodů uzavřených zákazníky nevstupují jako protistrana obchodu. Obchodník není oprávněn poskytovat investiční službu obchodování na vlastní účet, tj. není tzv. tvůrcem trhu ani nezajišťuje likviditu jednotlivých titulů a svým zákazníkům pouze zprostředkovává možnost doporučené obchody uzavřít. Není-li v dokumentu uvedeno jinak, tak Obchodník nemá významný finanční zájem na žádném z investičních nástrojů, obchodu nebo strategií, které jsou v Analýzách uváděny. Obchodník však od spolupracujících finančních institucí (obchodník, kterému je pokyn předáván) získává určitou pobídku v případě, kdy jeho zákazník uzavře jakýkoliv obchod na základě pokynu zadaném prostřednictvím Obchodníka, to však bez ohledu na to, zda byl uzavřený obchod doporučen v rámci Analýzy či nikoliv – blíže viz relevantní Ceník. Odměňování zaměstnanců a vázaných zástupců Obchodníka je z části závislé na zisku Obchodníka, tato odměna však není závislá na konkrétním investičním nástroji ani na stupni doporučení (tj. zda je doporučen nákup či prodej investičního nástroje). Tituly uvedené v Analýzách představují investiční tipy investičního výboru. Doporučení makléřů či jiných zaměstnanců nebo vázaných zástupců ohledně těchto titulů v konkrétním okamžiku však mohou být odlišné, a to zejména s ohledem na investiční profil konkrétního zákazníka či s ohledem na aktuální vývoj na finančním trhu. Přestože tento dokument a Analýzy byly vytvořeny v souladu s pravidly k zamezení střetu zájmů, jednotlivý zaměstnanci nebo vázaní zástupci Obchodníka mohou realizovat investiční rozhodnutí, která jsou nekonsistentní s doporučeními nebo názory vyjádřenými v těchto Analýzách. Investoři by proto měli tento konkrétní Analýzu považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Obchodník vytvořil tuto analýzu nezávisle a na základě veřejně dostupných dat. Emitent ani provozovatel obchodní platformy, v rámci které jsou doporučené investiční nástroje obchodovány, nebyli s investičním doporučením před jeho rozšířením/zveřejněním seznámeni a nemají s emitentem ani provozovatelem obchodní platformy uzavřenu žádnou dohodu týkající se tvorby a rozšiřování Analýz. Obchodník nemá žádný podíl na základním kapitálu emitenta investičních nástrojů, které jsou předmětem Analýzy ani na základním kapitálu provozovatele obchodního systému. Tato Analýza je distribuována všem zákazníkům Obchodníka, kteří mají o tento informační servis zájem, čímž je omezeno případné zvýhodnění určité skupiny zákazníků oproti ostatním. Bližší informace týkající se řízení střetu zájmů jsou uveřejněny v dokumentu Pravidla pro případ střetu zájmů, který je dostupná na stránkách www.colosseum.cz.

Plánovaná frekvence aktualizací:
Obchodník nezajišťuje pravidelnou aktualizaci Analýz. Analýzy jsou vytvářeny na ad hoc bázi s ohledem na aktuální situaci na kapitálovém/finančním trhu a to zejména s ohledem na to, jaké investiční nástroje Obchodník v daném okamžiku považuje za zajímavé investiční příležitosti. Je pravděpodobné, že průběžně vytvářené Analýzy budou pokrývat totožné investiční nástroje, Obchodník si však vyhrazuje právo bez předchozího upozornění ukončit pokrývání jednotlivých investičních nástrojů, sektorů či investičních strategií. Přehled jednotlivých investičních doporučeních zveřejněných Obchodníkem je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese http://www.colosseum.cz. Na této adrese je rovněž uveden přehled změn stupně investičního doporučení a cenového cíle během posledních 12 měsíců.

Odměna osob vytvářejících Analýzu:
Žádná část odměn těchto osob, které vytvořily nebo rozšířily Analýzu, nebyla a nebude, přímo či nepřímo, spojena s konkrétními doporučeními nebo názory vyjádřenými v daných analýzách. Část variabilní složky odměny zaměstnanců a spolupracovníků Obchodníka je odvozena od počtu a hodnoty obchodů uzavřených zákazníky Obchodníka.

Distribuce Analýzy:
Analýzy jsou určeny k distribuci na území České republiky, případně jiných zemí Evropské Unie. Distribuce Analýz vůči veřejnosti mimo Českou může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se daná Analýza dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. Analýzy slouží výhradně zákazníkům Obchodníka a osob s ní propojených a bez předchozího písemného souhlasu nemohou být v jakékoliv podobě a jakýmkoliv způsobem reprodukovány, distribuovány nebo publikovány.

Colosseum, a.s., Londýnská 730/59, 120 00 Praha 2. IČ: 251 33 454, DIČ: CZ25133454, zápis v obchodním rejstříku, vedený Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 4754. Tel. +420 246 088 888, info@colosseum.cz, www.colosseum.cz.