Analýza - MetLife Inc. (MET)

22.11.2018

MetLife je ideální investicí pro hodnotové investory - společnost má relativně nízké PE, nadprůměrnou dividendu a pozitivní výhled na příští kvartály. 

Akcie společnosti MetLife jsou v současnosti velmi dobrou příležitostí pro koupi. Akcie letos poklesly o více než 12 dolarů ze svého maxima a jsou tak v současnosti za velmi atraktivní cenu. Výhled na příští kvartály je pozitivní. Pro hodnotové investory je společnost velmi atraktivní svým nadprůměrným dividendovým výnosem (3,91 %) a pravidelnými odkupy akcií. Investice do společnosti MetLife je zároveň příležitostí, jak posílit defenzivní složku portfolia.

Parametry obchodu 
Současný kurz 
43,00 USD 
Doporučení 
KOUPIT 
Tržní kapitalizace 
42,42 mld. USD 
Roční maximum 
55,21 USD 
Roční minimum 
39,31 USD 
Dividenda 
1,66 USD p.a. (3,91 % yield) 
EPS (Q3) 
0,88 USD 
ROE 
9,6 % 
Investiční horizont 
12 měsíců 
Odhadovaný výnos 
21% 
Target Price 
52 USD 

 


Faktory vedoucí k doporučení

  • MetLife je ideální investicí pro hodnotové investory - společnost má relativně nízké PE, nadprůměrnou dividendu a pozitivní výhled na příští kvartály. Letos navíc společnost oznámila plán odkupu vlastních akcií v hodnotě 1,5 mld. USD, což jsou téměř 4 % všech akcií. MetLife odkupuje své akcie pravidelně - naposledy v roce 2017 v hodnotě 2 mld. USD. Akcie se v současnosti obchodují za velmi atraktivních 43 USD. 
  • MetLife se v posledních letech soustředí na snížení svého zadlužení. Společnost odprodala část svého podílu v Brighthouse Financial (pojišťovna Brighthouse Financial se vyčlenila z portfolia společnosti v roce 2017, MetLife však stále drží téměř 20% podíl) za účelem splacení části svých dluhů. Dlouhodobý dluh se meziročně snížil o 3,3 mld. USD. Celkové závazky se snížily o 16,7 mld. USD oproti roku 2017. 
  • MetLife a celému sektoru obecně hraje do karet hned několik faktorů. Stárnoucí populace, růst amerického HDP a stále více přírodních katastrof mají za následek nárůst nově sjednaných pojištění. Velký potenciál mají navíc trhy jako Japonsko, Francie a Velká Británie, kde má MetLife stále poměrně malý podíl. 
  • Společnosti zařazené do sektoru pojišťovnictví jsou cyklicky neutrální, jelikož domácnosti a podnikatelské subjekty mají tendence se v dobách nejistoty více pojišťovat - ať už sebe nebo svůj majetek. Důkazem jsou pak tržby společnosti MetLife, které se v období globální finanční krize zvýšily mezi roky 2006 až 2008 o 10 mld. USD. 

zdroj: statista.com


Faktory proti doporučení

  • Prostředí zvyšujících se úrokových sazeb hraje proti MetLife - její investiční portfolio ve výši bezmála 440 mld. USD se z přibližně 25 % skládá z aktiv, která jsou hodnocena jako málo kvalitní. Případné skokové zvyšování úrokových sazeb by mohlo znamenat neschopnost emitentů těchto aktiv dostát svým závazkům. 

  • Jako pojišťovna je MetLife vysoce vystavena nepříznivým přírodním podmínkám. Letošní poklesy byly způsobeny zejména ničivými dešti a povodněmi v USA a Kanadě. Současné požáry v Kalifornii mohou pro společnost znamenat velké výplaty pojistného. 

Profil společnosti

MetLife Inc. (ticker: MET) je americká nadnárodní společnost poskytující služby spojené s pojišťovnictvím. Společnost byla založena v roce 1868 a v současnosti má více než 90 milionů klientů ve více než 60 zemích světa. Dle ročních tržeb se v současnosti jedná o 43. největší společnost v USA. Akcie společnosti MetLife se obchodují na trzích od roku 2000, kdy vstoupila prostřednictvím IPO na newyorskou burzu. Mezi korporátní klientelu společnosti patří více než 90 společností z žebříčku Fortune 500. Současným CEO společnosti je Steven A. Kandarian, který se funkce ujal v roce 2011. MetLife je organizovaná do pěti hlavních segmentů: Insurance, Retirement, Auto & Home, Corporate a International. 


Graf společnosti MetLife od začátku roku 2018

zdroj: Yahoo Finance

Hospodářské výsledky

Společnosti MetLife se v tomto fiskálním roce opravdu daří - prozatimní celkové tržby za první tři kvartály roku dosáhly na 52,3 mld. USD, což znamená meziroční nárůst o 4,8 mld. USD. Čistý zisk za stejné období činí 2,97 mld. USD a tedy o 1,34 mld. více než za prvních devět měsíců fiskálního roku 2018. Společnost své tržby generuje především z provizí za pojišťovací služby - ty přinesly 34,7 mld. USD a podílejí se tak na celkových tržbách 66% podílem. Druhou významnou příjmovou složkou společnosti jsou výnosy z investiční činnosti, které prozatím činí 12,7 mld. USD - tedy přibližně 24 % celkových tržeb. Poplatky z pojišťovacích produktů pak k tržbám přidaly 4,1 mld. USD. 

Porovnání vývoje EPS a tržeb

období 
 2013 
 2014 
 2015 
 2016 
 2017 
 9M 2018 
Zisk na akcii v $ 
 
2,91 
 
5,42 
 
4,62 
 
0,67 
 
3,62 
 
2,9 
Tržby v mld. $ 
 
68,2 
 
73,3 
 
61,3 
 
60,8 
 
62,3 
 
52,28 

Za dosud velmi úspěšným rokem stojí především letošní druhý kvartál, kde došlo k výraznému meziročnímu nárůstu v provizních výnosech - ty se vyšplhaly na 15,2 mld. USD a dosáhly tak na sumu o 4,6 mld. USD meziročně vyšší. Ve druhém kvartálu letošního roku tak společnost zaznamenala tržby ve výši 21,2 mld. USD a čistý zisk 1,25 mld. USD. O moc hůře si však společnost nevedla ani ve třetím kvartálu, kdy celkové tržby dosáhly na 16,3 mld. USD a potvrdily tak hodnotu z loňského třetího kvartálu. Čistý zisk pak činil 880 mil. USD. Je nutné poznamenat, že výnosy z provizí ve druhém kvartálu byly mimořádné, jelikož byly přímo generovány transferem rizikových plateb v divizi penzijního pojištění. 

Pro čtvrtý kvartál letošního fiskálního roku očekává tržní konsensus upravený zisk na akcii ve výši 1,33 USD, čímž by měl letošní kumulovaný čistý zisk na akcii činit 4,23 USD a tedy o 0,61 USD více než za fiskální rok 2017.  


Sektorové srovnání

MetLife je zcela dominantní pojišťovací společností v rámci důchodových systémů a produktů - drží zde tržní podíl ve výši 14,87 %, přičemž největším konkurentem v tomto segmentu je společnost Voya Financial s 11% podílem a společnost AIG s 6,6% podílem. MetLife si velmi dobře vede také v oblasti korporátních benefitů, kde drží druhé místo s téměř 10% podílem na trhu. Společnost MetLife naopak výrazně zaostává ve vysoce konkurenčním prostředí pojištění domů a automobilů, kde drží pouze 0,54 % tržního podílu - naopak konkurenční AIG drží 4,88 % trhu.

MetLife si však udržuje velmi zajímavý poměr čistého zisku vůči tržbám, který pro fiskální rok 2017 činil 6,3 % - konkurenční Aegon dosahuje na poměr 4,3 %, Aetna na 3,2 % a Prudential na 4 %. 

Společnost 
Ticker 
Cena akcie $ 
Kapitalizace mld. $ 
Tržby 2017 mld. $ 
Zisky 2017 mld.$ 
MetLife 
MET 
43,00 
42,42 
62,27 
3,91 
Aetna 
AET 
204,30 
66,89 
60,54 
1,91 
Aegon 
AEG 
5,64 
11,36 
53,86 
2,34 
Prudential 
PUK 
91,04 
37,60 
61,15 
7,86 

Společnost MetLife aktuálně vyplácí dividendu ve výši 3,91 % ročně z ceny akcie, což je v indexu S&P 500 velmi nadprůměrný dividendový výnos. MetLife zároveň udržuje progresivní dividendovou politiku již od roku 2000. Vyšší dividendová politika je v rámci sektoru běžným jevem - Aegon poskytuje dividendový výnos ve výši dokonce 5,85 % ročně, společnost Prudential pak na akcii vyplácí dividendový výnos 3,25 % ročně. Společnost Aetna naopak nabízí výrazně nižší dividendový výnos ve výši 0,98 % na akcii. 

Rozhodný den pro výplatu dividendy MetLife byl 6. listopadu 2018, přičemž dividenda bude splatná 13. prosince 2018. Rozhodný den pro příští dividendu pak bude v průběhu prvního únorového týdne 2019. 

období 
2014 
2015 
2016 
2017 
2018 
Dividenda  $ 
1,325 
1,475 
1,575 
1,60 
1,66 

Ocenění

Koupit (Price Target 52 USD) vzhledem k aktuální ceně, za kterou se akcie společnosti MetLife obchodují (43 USD), jsme stanovili roční odhadovanou cenu na 52 USD za akcii a doporučujeme akcie této společnosti koupit a držet. V ocenění kalkulujeme s průměrným ROE (9,6 %), které slouží jako pomocný ukazatel budoucího vývoje zisku na akcii. Ten by měl za rok 2018 dosáhnout přibližně na 5,04 USD a ve spojení se stanoveným ukazatelem PE (10) vidíme cílovou cenu v ročním horizontu na 52 USD za akcii.

Pro nákup akcií společnosti MetLife hovoří několik skutečností - první z nich je nově vytvořený prostor pro dosažení zisku v rámci nedávné cenové korekce na akciových trzích. MetLife je zároveň titulem neutrálním vůči tržním recesím a měl by tak být brán jako investice, která posílí defenzivní složku portfolia. Jako velmi atraktivní se projevuje aktuální dividendový výnos, který dosahuje 3,91 % na akcii a je tak vysoce nad tržním průměrem v rámci amerického akciové indexu S&P 500 (aktuální průměr 1,97 %) - MetLife je tak ideální příležitostí pro investory, kteří chtějí své prostředky zhodnotit v rámci stabilní společnosti a zároveň inkasovat nadprůměrnou tržní dividendu.  

 

Autoři: Petr Lajsek a Tomáš Turna, analytici společnosti Colosseum 


Důležité informace a upozornění ve vztahu k investiční analýze

Tvůrce doporučení
Tento dokument, jehož součástí jsou investiční doporučení a analýzy (Analýzy) vypracovala společnost Colosseum, a. s., Londýnská 59, 120 00 Praha 2, IČ: 251 33 454, společnost zapsaná v obchodním rejstříku vedeným Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 4754, licencovaným obchodníkem s cennými papíry regulovaným Českou národní bankou (Obchodník). Analýza byla vypracována na základě doporučení investičního výboru Obchodníka. V případě, že se na přípravě dokumentu nebo Analýzy podílely i jiné osoby nežli zaměstnanci Obchodníka, jsou tyto osoby uvedeny v těle dokumentu.

Všeobecné informace:
Obchodník při přípravě dokumentu vycházel z důvěrných externích zdrojů, avšak za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídá. Tento dokument může být v budoucnu kdykoliv odvolán nebo změněn, a to bez předchozího upozornění. Závěry uvedené v Analýze se v budoucnu mohou ukázat jako nesprávné a obchody uzavřené na základě Analýzy mohou být ztrátové. Analýzy poskytují pouze obecné informace a nejsou zamýšleny jako jakákoliv nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Zmíněné nástroje nebo strategie nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení v analýze uvedené neberou v úvahu situaci a osobní poměry jednotlivých zákazníků, jejich finanční situaci, znalosti, zkušenosti, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům. Analýzy jsou připravovány primárně pro investory, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnut a budou se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů v uvedených dané analýze rozhodovat samostatně, zejména na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace. Analýza by neměla být jediným podkladem pro investiční rozhodnutí. Investor by měl vyhledat odborné posouzení, včetně daňového poradenství, ohledně vhodnosti investic do jakýchkoliv investičních nástrojů, jiných investic nebo investičních strategií v dané analýze zmíněných nebo doporučených. Hodnota, cena či příjem z uvedených aktiv se může měnit anebo být ovlivněna pohybem kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota investice do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné investice v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Poplatky související s obchodováním mohou negativním způsobem ovlivnit výsledky obchodní. Poplatky jsou uplatňovány, i když výsledkem obchodu je ztráta. Výnos ani návratnost investice nejsou zaručeny. Minulá výkonnost investice nezaručuje příznivé výsledky do budoucna a cena či příjem z aktiv může být ovlivněna pohybem kurzu.

Použité analytické metody
Při přípravě analýz používá Obchodník všeobecně uznávané metody oceňování, zejména: (i) fundamentální analýzu, a (ii) technickou analýzu.
Fundamentální analýza předpokládá, že každá akcie má svou vnitřní hodnotu, která vychází z historických dat z hospodaření společnosti a aktuální kurz akcie se pohybuje kolem této vnitřní hodnoty. Analýza se nejdříve snaží za použití finančních analýz zjistit vnitřní hodnotu a prognózovat budoucí vývoj společnosti. Poté tyto údaje srovnává s aktuálním kurzem a snaží se zjišťovat, zda je akcie podhodnocena (impuls k nákupu), nebo nadhodnocena (impuls k prodeji), což udržuje kurz kolem vnitřní hodnoty. Na zjišťování vnitřní hodnoty akcie existuje množství různých postupů, modelů a výpočtů různých hodnot (dividendový diskontní model, ziskové modely - ratio P/E, cash-flow model apod.)
Technická analýza se používá na předpovídání budoucích cenových pohybů na základě systematického zkoumání, analyzování a vyhodnocování minulých a současných dat. Je používána u všech finančních produktů, včetně cenných papírů, futures a úrokových produktů. Na rozdíl od fundamentální analýzy využívá pouze údaje tvořené trhem, jako je např. cena, objem, volatilita, množství otevřených kontraktů na trhu, popřípadě mezitržní korelace. Technická analýza se proto nezabývá takovými jevy a skutečnostmi, jako jsou zveřejnění ekonomických dat, sentiment trhu, politická situace, daňová politika státu nebo ekonomické prostředí. Cílem technické analýzy je přibližně určit budoucí vývoje cen, určit konec a případné otočení trendu.

Vysvětlení uvedených pojmů:
Není-li v dokumentu uvedeno jinak, doporučení použitá v Analýze mají následující význam:
Nákup: vstoupením do pozice nákupem instrumentu se předpokládá zhodnocení v konkrétním časovém horizontu, pro který je daná analýza zpracována; 
Prodej: vstoupením do pozice prodejem instrumentu se předpokládá zhodnocení v konkrétním časovém horizontu, pro který je daná analýza zpracována;
Vstup na úrovni: cena, na které je doporučeno pozici otevřít
Stop-loss: cena, při jejímž dosažení je doporučeno z pozice vystoupit. Jedná se o nástroj omezující riziko z daného obchodu.
Target price: cílová cena, za kterou je doporučeno pozici prodat v určeném investičním horizontu
Investiční horizont: období, během něhož se předpokládá naplnění investičního doporučení a po které je doporučeno pozici držet, dokud není realizován profit target nebo stop loss

Konflikt zájmů:
Obchodník nebo s ním propojené osoby (zejména zaměstnanci) mohou uskutečňovat nebo vyhledávat možnosti k realizaci obchodů, které jsou v konkrétních Analýzách zmiňovány a mohou se dostat do konfliktu zájmů, který může ovlivnit objektivitu daných Analýz. Obchodník ani jeho zaměstnanci či vázaní zástupci však do obchodů uzavřených zákazníky nevstupují jako protistrana obchodu. Obchodník není oprávněn poskytovat investiční službu obchodování na vlastní účet, tj. není tzv. tvůrcem trhu ani nezajišťuje likviditu jednotlivých titulů a svým zákazníkům pouze zprostředkovává možnost doporučené obchody uzavřít. Není-li v dokumentu uvedeno jinak, tak Obchodník nemá významný finanční zájem na žádném z investičních nástrojů, obchodu nebo strategií, které jsou v Analýzách uváděny. Obchodník však od spolupracujících finančních institucí (obchodník, kterému je pokyn předáván) získává určitou pobídku v případě, kdy jeho zákazník uzavře jakýkoliv obchod na základě pokynu zadaném prostřednictvím Obchodníka, to však bez ohledu na to, zda byl uzavřený obchod doporučen v rámci Analýzy či nikoliv – blíže viz relevantní Ceník. Odměňování zaměstnanců a vázaných zástupců Obchodníka je z části závislé na zisku Obchodníka, tato odměna však není závislá na konkrétním investičním nástroji ani na stupni doporučení (tj. zda je doporučen nákup či prodej investičního nástroje). Tituly uvedené v Analýzách představují investiční tipy investičního výboru. Doporučení makléřů či jiných zaměstnanců nebo vázaných zástupců ohledně těchto titulů v konkrétním okamžiku však mohou být odlišné, a to zejména s ohledem na investiční profil konkrétního zákazníka či s ohledem na aktuální vývoj na finančním trhu. Přestože tento dokument a Analýzy byly vytvořeny v souladu s pravidly k zamezení střetu zájmů, jednotlivý zaměstnanci nebo vázaní zástupci Obchodníka mohou realizovat investiční rozhodnutí, která jsou nekonsistentní s doporučeními nebo názory vyjádřenými v těchto Analýzách. Investoři by proto měli tento konkrétní Analýzu považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Obchodník vytvořil tuto analýzu nezávisle a na základě veřejně dostupných dat. Emitent ani provozovatel obchodní platformy, v rámci které jsou doporučené investiční nástroje obchodovány, nebyli s investičním doporučením před jeho rozšířením/zveřejněním seznámeni a nemají s emitentem ani provozovatelem obchodní platformy uzavřenu žádnou dohodu týkající se tvorby a rozšiřování Analýz. Obchodník nemá žádný podíl na základním kapitálu emitenta investičních nástrojů, které jsou předmětem Analýzy ani na základním kapitálu provozovatele obchodního systému. Tato Analýza je distribuována všem zákazníkům Obchodníka, kteří mají o tento informační servis zájem, čímž je omezeno případné zvýhodnění určité skupiny zákazníků oproti ostatním. Bližší informace týkající se řízení střetu zájmů jsou uveřejněny v dokumentu Pravidla pro případ střetu zájmů, který je dostupná na stránkách www.colosseum.cz.

Plánovaná frekvence aktualizací:
Obchodník nezajišťuje pravidelnou aktualizaci Analýz. Analýzy jsou vytvářeny na ad hoc bázi s ohledem na aktuální situaci na kapitálovém/finančním trhu a to zejména s ohledem na to, jaké investiční nástroje Obchodník v daném okamžiku považuje za zajímavé investiční příležitosti. Je pravděpodobné, že průběžně vytvářené Analýzy budou pokrývat totožné investiční nástroje, Obchodník si však vyhrazuje právo bez předchozího upozornění ukončit pokrývání jednotlivých investičních nástrojů, sektorů či investičních strategií. Přehled jednotlivých investičních doporučeních zveřejněných Obchodníkem je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese http://www.colosseum.cz. Na této adrese je rovněž uveden přehled změn stupně investičního doporučení a cenového cíle během posledních 12 měsíců.

Odměna osob vytvářejících Analýzu:
Žádná část odměn těchto osob, které vytvořily nebo rozšířily Analýzu, nebyla a nebude, přímo či nepřímo, spojena s konkrétními doporučeními nebo názory vyjádřenými v daných analýzách. Část variabilní složky odměny zaměstnanců a spolupracovníků Obchodníka je odvozena od počtu a hodnoty obchodů uzavřených zákazníky Obchodníka.

Distribuce Analýzy:
Analýzy jsou určeny k distribuci na území České republiky, případně jiných zemí Evropské Unie. Distribuce Analýz vůči veřejnosti mimo Českou může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se daná Analýza dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. Analýzy slouží výhradně zákazníkům Obchodníka a osob s ní propojených a bez předchozího písemného souhlasu nemohou být v jakékoliv podobě a jakýmkoliv způsobem reprodukovány, distribuovány nebo publikovány.

Colosseum, a.s., Londýnská 730/59, 120 00 Praha 2. IČ: 251 33 454, DIČ: CZ25133454, zápis v obchodním rejstříku, vedený Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 4754. Tel. +420 246 088 888, info@colosseum.czwww.colosseum.cz.