Investiční výhled ze dne 3.12.2018

Kapitalizace společnosti Microsotf (MSTF) poprvé po pěti letech překonala konkurenční Apple Inc (AAPL).

Shrnutí trhů z minulého týdne  26.11. - 30.11. 2018  

Minulý týden přinesl řadu významných událostí, které poskytly růstový impuls napříč světovými trhy. Nejprve investory povzbudil guvernér FEDu Powell, když oznámil mírnější zvyšování úrokových sazeb a poté se k pozitivní náladě na trhu připojila očekávání ohledně víkendového summitu zemí G20. Ten přinesl nečekanou dohodu mezi USA a Čínou, která by mohla být počátkem konce války celních tarifů. Výrazné růstové impulsy zaznamenaly trhy se zemědělskými komoditami, zejména pak sójové boby. Rovněž se podařilo podpořit ceny ropy, které reagovaly na zprávy o předběžné dohodě Saúdské Arábie a Ruska o omezení produkce.

Evropské indexy se minulý týden vrátily do zelených čísel. Německý DAX zakončil týden se ziskem 0,58 % a Euro Stoxx vzrostl o 1,08 %. Skvělý týden za sebou mají americké indexy. Nejvíce se dařilo Nasdaq Composite, který za týden připsal 5,64 %. Dow Jones týden zakončil s růstem o 5,16 % a S&P 500 vzrostlo o 4,85 %. Z asijských indexů se nejvíce dařilo japonskému NIkkei 225, který zakončil týden s růstem o 3,25 %. Hongkongský Hang Seng si za týden připsal 2,23 % a čínský Shanghai Composite 0,34 %.   

Graf týdne - Microsoft Year To Date

zdroj: bloomberg

Microsoft překonal Apple

Kapitalizace společnosti Microsotf (MSTF) poprvé po pěti letech překonala konkurenční Apple Inc (AAPL). Akcie Microsoftu se letos ukazují jako velmi dobrá investice. I v období nejistoty v posledních dvou měsících si akcie udržely své hodnoty a v současnosti se obchodují jen 5 % pod letošním maximem. Ostatní velké technologické společnosti naopak zažily doslova krveprolití (Apple, Amazon, Facebook). Microsoftu hrají do karet i velmi dobré hospodářské výsledky. Apple naopak prožívá v posledních měsících krušné časy. Jeho kapitalizace poklesla o více než 250 mld. USD kvůli nepřesvědčivým výsledkům hospodaření a slabému odhadu na klíčový poslední kvartál letošního roku. Slabé prodeje letošních modelů iPhone a úvahy o zavedení 10% daně na jeho produkty dovážené do USA poslaly akcie ještě níže. 


Makroekonomický přehled

USA a Čína si berou pauzu

Na víkendovém zasedání zemí G20 v Argentině došlo k nečekané dohodě prezidenta Trumpa s jeho protějškem Si-Ťin Pchingem - dohoda sice neznamená ukončení války celních tarifů mezi oběma mocnostmi, nicméně znamená určitý posun v diplomatických a obchodních vztazích. Zásadním přínosem je odsunutí plánovaného navýšení celních tarifů na čínský export do USA, které se měly od 1. ledna 2019 zvýšit z aktuálních 10 % na 25 %. Na stole byla zároveň možnost, že prezident Trump uvalí cla na další importované čínské zboží do USA a to v objemu 267 mld. USD. Doposud USA uvalilo tarify na čínské zboží v objemu 250 mld. USD a Čína na americké zboží v objemu 110 mld. USD. Dohoda zároveň počítá se zahájením čínských nákupů amerických produktů, jako jsou zemědělské komodity či průmyslové zboží. Čína by měla dále snížit 40% dovozní cla na americké automobily. Ačkoliv dohoda působí pro trhy vyloženě růstově, má jeden háček - obě země musejí najít společnou řeč v řadě ožehavých témat, jako je například ochrana duševního vlastnictví. Pokud se tak nestane do 90ti dnů, dohoda padá.  

Makroekonomické události

DatumRegionUdálostOčekáváníPředchozí
3.12.2018 GB PMI v průmyslu 51,6 51,1
3.12.2018 USA ISM PMI v průmyslu 57,5 57,7
4.12.2018 GB PMI ve stavebnictví 52,5 53,2
5.12.2018 GB PMI ve službách 52,5 52,2
5.12.2018 USA ADP - změna zaměstnanosti mimo farmy 196k           227k
5.12.2018 USA ISM PMI mimo průmysl 59,2 60,3
6.12.2018 JAP Průměrné výdělky - roční změna 1% 0,8%
7.12.2018 USA Průměrná hodinová mzda - měsíční změna 0,3% 0,2%
7.12.2018 USA Změna zaměstnanosti mimo farmy 200k            250k
7.12.2018 USA Míra nezaměstnanosti 3,7% 3,7%
7.12.2018 USA Předběžný UoM spotřebitelský sentiment 97,1 97,5
7.12.2018 CHINA Obchodní bilance             n/a       234mld.

FED dal trhům zelenou

Guvernér americké centrální banky Powell se vyjádřil k nastávající politice - oproti dřívějším očekáváním prohlásil, že aktuální úrokové sazby (2,25 - 2,50 %) jsou již velmi blízko neutrální hodnotě, ke které FED směřuje. Jako neutrální je chápana úroveň úrokových sazeb, která nemá expanzivní ani restriktivní vliv na ekonomiku. Stále však přetrvávají očekávání ohledně dalšího navýšení úrokových sazeb na prosincovém zasedání FEDu - v příštím roce pak trh očekává ještě jedno zvyšování sazeb. Úrokové sazby by se tak mohly stabilizovat na úrovni 2,75 - 3,00 %. Vyjádření představitelů FEDu poslalo výnosy vládních dluhopisů USA dolů - u desetiletého dluhopisu výnos poklesl pod hranici 3 %. Klesat by tak měly i sazby u hypoték - sazby třicetiletých fixních hypoték se nedávno přehouply přes úroveň 5 % a výrazně se tak projevily v oslabujícím nemovitostním trhu. FED zároveň poskytl růstový impuls pro akciové trhy, jelikož v blízké době investoři patrně nebudou své prostředky přelévat do dluhopisů, které by v prostředí vyšších sazeb přinášely zajímavější výnosy. 

HDP USA stále robustní

K drastickým krokům byl přinucen německý koncern Bayer AG (BAYRY). Akcie společnosti letos poklesly o více než 35 %. Bayer je navíc neustále pod tlakem žaloby více než 9 000 lidí, kterým údajně způsobil rakovinu jeden z pesticidů, který vyrábí společnost Monsanto. Za účelem ušetření nákladů má společnost v plánu propustit přes 12 000 zaměstnanců. Společnost také uvažuje o prodeji práv k části svých produktů. Mluví se o prodeji opalovacího krému Coppertone a péči o nohy Dr. Scholl. Tyto produkty společnost koupila od konkurenčního Merck & Co. v roce 2014 za 14 mld. USD. Bayer by měl také prodat sekci léčiv pro zvířata (cca 7 mld. USD) a 60% podíl ve společnosti Currenta. 

Pokles inflace v eurozóně

Předběžné odhady tempa růstu spotřebitelských cen v eurozóně se snížily na 2 % meziročně, přičemž původní odhady počítaly 2,1 %. Jádrová inflace (inflace očištěná o silně volatilní položky) pak činí 1,0 %. Růst cen zpomalil zejména u služeb, energií a alkoholu. V rámci největších zemí eurozóny tempo růstu cen nejvíce zpomalilo ve Francii (- 0,2 % meziměsíčně) a ve Španělsku (- 0,1 % meziměsíčně. Ceny naopak rostly v Německu a to o 0,1 % meziměsíčně. Data ohledně míry nezaměstnanosti v eurozóně mírně zklamala, jelikož trh očekával 8,0 % oproti aktuálním 8,1 %. 


Akciový přehled

Policie obsadila sídlo Deutsche Bank

Zdá se, že kruté období pro Deutsche Bank (DB) stále nekončí - spíše naopak. Tento týden policie obsadila sídlo společnosti ve Frankfurtu a další pobočky v Německu. Kontrola údajně souvisela se skandálem Panama Papers z roku 2016. Minimálně dva zaměstnanci Deutsche Bank měli pomáhat klientům zakládat offshore účty, aby se vyhnuli placení daní. Jen v roce 2016 údajně pomohli až 900 klientů ukrýt okolo 350 mil. USD. V krátké době se tak jedná o další velký skandál. Na začátku listopadu banka přiznala, že zpracovala až 150 mld. USD v pochybných platbách pro korupční Danske Bank. Akcie Deutsche Bank letos po sérii skandálů spadly o více než 50 %. 

Akciové indexyAktuální hodnota1 týden1 měsíc1 rok
Dow Jones 25538,46 5,16% 1,06% 5,39%
S&P 500 2760,17 4,85% 1,36% 4,46%
Nasdaq Composite 7330,537 5,64% -0,36% 7,05%
Euro Stoxx 50 3173,13 1,14% -1,28% -10,05%
DAX 11257,24 0,58% -2,27% -12,47%
FTSE 100 6980,24 0,39% -1,61% -4,39%
Nikkei 225 22574,76 3,50% 1,49% -1,07%
Hang Seng 27135,61 2,88% 2,45% -6,67%

General Motors čeká velké propouštění

Jedna z největších světových automobilek General Motors (GM) v týdnu oznámila velký plán restrukturalizace na příští rok. Součástí plánu je omezení výroby v Severní Americe - v USA a Kanadě uzavře 5 továren a propustí 14 000 zaměstnanců. Důvodem jsou slabší prodeje aut a rostoucí náklady na materiál. Ceny oceli zvýšily náklady firmy o 1 mld. USD. Do konce roku 2020 chce společnost ušetřit 6 mld. USD. Aktuální počet zaměstnanců 180 000 - plán je dosáhnout 15% redukce. 

Bayer propustí 12 000 zaměstnanců

K drastickým krokům byl přinucen německý koncern Bayer AG (BAYRY). Akcie společnosti letos poklesly o více než 35 %. Bayer je navíc neustále pod tlakem žaloby více než 9 000 lidí, kterým údajně způsobil rakovinu jeden z pesticidů, který vyrábí společnost Monsanto. Za účelem ušetření nákladů má společnost v plánu propustit přes 12 000 zaměstnanců. Společnost také uvažuje o prodeji práv k části svých produktů. Mluví se o prodeji opalovacího krému Coppertone a péči o nohy Dr. Scholl. Tyto produkty společnost koupila od konkurenčního Merck & Co. v roce 2014 za 14 mld. USD. Bayer by měl také prodat sekci léčiv pro zvířata (cca 7 mld. USD) a 60% podíl ve společnosti Currenta. 

United Technologies čeká restrukturalizace

Společnost United Technologies (UTC) čeká po akvizici Rockwell Collins (COL) velká restrukturalizace - rozdělení do tří nezávislých společností. UTC vytvoří novou jednotku z výrobce motorů Pratt & Whitney a Collins Aerospace Systems, která bude podnikat v leteckém průmyslu. Další nezávislou společností bude Otis, což je jeden z největších světových výrobců výtahů. Třetí společností bude Carrier, která se zabývá zejména výrobou lednic. 

Šperky Tiffany již tolik netáhnou

Výrobce šperků Tiffany & Co. (TIF) v týdnu oznámil poměrně neuspokojivé výsledky. Tržby za třetí kvartál dosáhly 1,01 mld. USD, což nedosáhlo na očekávaných 1,05 mld. USD. Čistý zisk se meziročně propadl o 5 % na 95 mil. USD, což očekávala i Wall Street. Pokles v tržbách byl dle společnosti způsoben zejména poklesem zájmu čínských turistů v USA a Hong Kongu. Akcie společnosti se tak za týden propadly o 15 %. Výhled zisku na akcii za celý rok však zůstal nezměněn. Tiffany očekává EPS v pásmu 4,65 - 4,80 USD. 


Komodity a měny

EUR/USD 1,1361
Zlato 1232,4
Ropa WTI 53,43
Ropa Brent 62,14

Ropa

Trh s ropou v průběhu týdne spíše stagnoval a stabilizoval se po dlouhých týdnech propadů. Navzdory tomu, že americké ropné zásoby vzrostly o 3,58 mil. barelů (očekávání 0,77 mil. barelů), investoři si ponechali pozitivní očekávání před víkendovým summitem G20, který přinesl zprávy o předběžné dohodě Ruska a Saúdské Arábie o potenciálním omezení těžby ropy pro rok 2019. Ke stabilizaci cen ropy přispěly také zprávy z Kanady, která se rozhodla pro snížení produkce o 325 tisíc barelů denně. Sentiment na trhu nezměnil ani nárůst počtu aktivních vrtů v USA, který stoupl na 887. Ropa Brent (termín dodání únor 2019) tak zahajuje nový týden za 60,45 USD za barel a ropa WTI (termín dodání leden 2019) za 52,45 USD za barel. 


Výhled na příští týden 

V průběhu týdne by měly být patrné růstové impulsy na všech akciových trzích, kde se bude projevovat pozitivní nálada plynoucí z nově nastolených vztahů USA s Čínou. Pod tlakem budou naopak setrvávat výnosy dluhopisů - v Evropě by však měly posilovat výnosy italských vládních dluhopisů, jelikož stále není patrné, jak bude vypadat schodek státního rozpočtu pro rok 2019. Růst očekáváme také na trzích se zemědělskými komoditami, které by mohly zažít zvýšenou poptávku z čínské strany - jedná se zejména o sójové boby, jejichž největším producentem je USA.

Oči investorů se budou upínat zejména na zasedání uskupení OPEC (včetně nečlenů), které začne ve čtvrtek ve Vídni. Na programu bude dohoda o snížení objemu produkce pro rok 2019 - ta by měla pomoci k vyšším cenám ropy. Aktuální očekávání počítají se snížením objemu produkce okolo 1 mil. barelů denně. Pokud však k dohodě nedojde, může se jednat o výrazný impuls k dalším cenovým poklesům. Čtvrteční a páteční zasedání tak bude zcela klíčovým pro další vývoj cen ropy. 

Týden bude zajímavý i z pohledu makroekonomických dat - pondělí přinese údaje o ekonomické aktivitě v EU a prodejích automobilů v USA. Středa bude klíčová pro kanadský sektor, jelikož centrální banka bude rozhodovat o úrokových sazbách, v USA pak budou mimořádně trhy uzavřené z důvodu uctění památky zesnulého prezidenta Bushe staršího. Ve čtvrtek a v pátek zaměříme pozornost na trh práce v USA, přičemž se přidají data o vývoji HDP v EU. 

Z pohledu korporátních výsledků bude zajímavé zejména úterý, kdy své výsledky představí Hewlett Packard Enterprises (HPE), Toll Brothers (TOL) a Barnes and Noble (BNED). Ve středu výsledky oznámí například H & R Block (HRB). Ve čtvrtek bude výsledky oznamovat Broadcomm (AVGO) a American Outdoor Brands (AOBC). 

Autoři: Petr Lajsek a Tomáš Turna, analytici Colosseum