26.6.2019
Wynn Resorts minulou neděli slavnostně otevřel nové kasino poblíž Bostonu s názvem Wynn Encore Boston Harbour Resort. Vedení společnosti zároveň přistoupilo ke zvýšení dividend a Wynn Resorts tak představuje zajímavou investiční příležitost.
26. 6. 2019
| Parametry obchodu | |
|---|---|
| Současný kurz | 118,96 USD |
| Doporučení | KOUPIT |
| Tržní kapitalizace | 12,80 mld. USD |
| Roční minimum | 90,06 USD |
| Roční maximum | 169,29 USD |
| Dividendový výnos | 3,36 % |
| EPS (FY18) | 5,37 USD |
| ROE | 52 % |
| Investiční horizont | 12 měsíců |
| Odhadovaný výnos | 19 % |
| Target Price | 140 USD |
Faktory vedoucí k doporučení
-
Wynn Resorts minulou neděli slavnostně otevřel nové kasino poblíž Bostonu s názvem Wynn Encore Boston Harbour Resort. Do tohoto projektu společnost investovala téměř 3 mld. USD v posledních pěti letech. Nový resort obsahuje 3 158 hracích automatů, 143 herních stolů, 88 stolů na poker, privátní herní místnosti a 671 pokojů na ubytování. Herní plocha bostonského kasina je větší než u obou kasin Wynn v Las Vegas dohromady. Příjmy kasin z okolí Bostonu navíc v posledních měsících pravidelně rostou, pro Wynn se tak může jednat o důležitou složku budoucích tržeb a snížení závislosti společnosti na Macau. Nedaleký resort od konkurenčního MGM zaznamenal tržby z hazardních her za květen ve výši 22,3 mil. USD, což byl meziměsíční nárůst o 2 %. U Wynn Harbour se dají očekávat vzhledem k jeho rozsahu daleko vyšší tržby.
-
Pro společnost je nesmírně důležité podnikání v Macau - téměř 70 % celkových tržeb pochází právě z kasin v této oblasti. Růst herního průmyslu v Macau v posledních měsících zpomaluje, ale pozitivně by mohlo zapůsobit nedávné otevření mostu mezi Hong Kongem a Macaem. Díky tomuto mostu bude doprava mezi oběma městy snazší, což by mělo přilákat více hráčů a zvýšit tržby.
-
Společnost Wynn Resorts má dlouhodobě progresivní dividendovou politiku. Dividendový výnos je v současnosti značně nad tržním průměrem a dosahuje na 3,36 %. Poslední dividenda byla vyplacena na konci května a další se očekává v půlce srpna. Výše kvartální dividendy se v květnu zvýšila z 0,75 USD na akcii na 1,00 USD na akcii. V sektoru má Wynn Resorts druhou nejvyšší dividendu.
-
Již dlouhodobě se hovoří o vstupu společnosti na trh v Japonsku. Tyto hovory nabraly v posledních dnech na obrátkách a Wynn již údajně vybírá vhodná místa pro stavbu svého resortu. Dle některých odhadů se chystá Wynn investovat více, než při stavbě Wynn Palace v Macau - hovoří se až o 4,4 mld. USD. Wynn pracuje na získání licence pro provoz kasin v Japonsku již několik let a ze všech společností v sektoru se zdá být nejdále.
-
Možný vstup společnosti na trh v Japonsku by měl být velmi výnosný zejména díky nižší daňové sazbě uvalené na zisky z hazardu v porovnání s nedalekým Macaem. V Japonsku se navrhuje sazba 22 %, zatímco v Macau je téměř 40%. Dle Steva Wynna jsou ideálními kandidáty na stavbu resortu Tokio, Ósaka nebo Yokohama. Pokud to legislativa umožní, dle odhadů by již v roce 2025 mohl být v Tokiu další Wynn Palace. Jestli Wynn získá licenci na provoz kasin v Japonsku, stane se jedním z největších provozovatelů kasin na světě a bude ještě více konkurovat Las Vegas Sands.
-
Pozitivně působí také zachování odhadů růstu čínského HDP pro letošní rok, které se stále očekává na úrovni 6,4 %. Poslední zprávy navíc hovoří o velkých pokrocích ve vyjednávání mezi Čínou a USA. Vzájemná obchodní dohoda by měla být hotova již z 90 % a následné uvolnění napětí by mělo podpořit provozovatele kasin.
Faktory proti doporučení
- Společnosti ze sektoru kasin doplácejí velkou měrou na obchodní napětí mezi USA a Čínou. Wynn v současnosti generuje přibližně 70 % svých tržeb z Macaa. Sankce uvalené na Čínu zpomalují růst tamní ekonomiky, což bude mít za následek snížení tržeb kasin. Čína se může naopak mstít uvalením dalšího zdanění na americké společnosti podnikající v Macau. Období nejistoty bude převládat dokud nebude uzavřena obchodní dohoda.
- Wynn Resorts a další kasina působící v Macau se potýkají s rostoucí konkurencí v oblasti jihovýchodní Asie. Nové resorty vyrůstají v Singapuru, na Filipínách a v Jižní Koreji. V těchto zemích jsou převážně zastoupeny lokální společnosti a pouze Las Vegas Sands má resort v Singapuru (Marina Sands).
- Tržby z herního průmyslu v Macau se meziročně snižují. Tržby za první kvartál letošního roku se snížily meziročně o 0,5 % na 9,42 mld. USD. Pro druhý kvartál se očekává růst tržeb o 2 až 4 % ve srovnání s rokem 2018. Společnosti působící v Macau však byly v posledních letech zvyklé na rapidnější růst tržeb. Negativně působí i růst daňové zátěže, kterou místní komise na společnosti uvaluje. Zdanění se meziročně zvýšilo údajně až o 6 %.
Profil společnosti
Wynn Resorts Limited je veřejně obchodovaná společnost se sídlem ve městě Paradise v americké Nevadě. Byla založena v 2002 bývalým CEO společnosti Mirage Resorts Stephenem A. Wynnem. Na burzu NASDAQ vstoupil Wynn Resorts 25.10.2002. Hlavní náplní společnosti je provoz vlastních kasín a zábavních rezortů. Wynn Resorts se dělí na tři segmenty - Las Vegas, Macao a Boston. V Číně provozuje kasína Wynn Macau Resorts a Encore at Wynn Macau, která mají rozlohu přibližně 284 000 čtverečních stop a nabízejí možnost hrát 24h denně na více než 450 herních stolech a 708 hracích automatech. Tyto Resorty také nabízejí 2 luxusní věžové hotely s více než 1 000 pokojů, dále 8 luxusních restaurací, nákupní střediska, bazény a lázně. V roce 2014 získala společnost povolení na stavbu kasina u města Boston, které se po otevření v červnu letošního roku stalo šestým resortem v portfoliu společnosti.
Graf akcií WYNN
zdroj: Yahoo Finance
Hospodářské výsledky
Společnost Wynn Resorts patří mezi dlouhodobě rentabilní společnosti se stabilní tržní pozicí - to potvrzují i hospodářské výsledky za první kvartál fiskálního roku 2019. Celkové tržby společnosti dosáhly na 1,652 miliardy USD a zaznamenaly tak jen mírný meziroční pokles o 60 milionů USD. Růst naopak zaznamenala společnost v oblasti čistého zisku, který se vyšplhal na 105 milionů USD, což znamená významnou meziroční změnu oproti ztrátě ve výši 204 milionů USD. Po přepočtu na akcii činil čistý zisk 0,98 USD - v prvním kvartálu loňského roku pak činila ztráta na akcii 1,99 USD. Nejvíce se dařilo resortům v oblasti Macau, kde nově postavený Wynn Palace vygeneroval 727 milionů USD v tržbách a zaznamenal tak meziroční nárůst o 9,1 %. Vedle rostoucích tržeb se rovněž zvýšila obsazenost resortu a to o 4 %. Celkově přispěly k tržbám výnosy z kasin 1,185 miliardami USD, výnosy z ubytování 192 miliony USD a výnosy z gastronomie a zábavy 285 miliony USD. Povedený první kvartál fiskálního roku 2019 navázal na hospodářské výsledky z fiskálního roku 2018, kdy Wynn Resorts vygeneroval 6,72 miliardy USD v tržbách a meziročně tak zaznamenal nárůst o bezmála 650 milionů USD. Čistý zisk dosáhl na 573 milionů USD a po přepočtení na akcii pak činil 5,37 USD.
| období | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| zisk na akcii v $ | 5,37 | 7,32 | 2,39 | 1,93 | 7,25 | 7,65 |
| tržby v mld. $ | 6,72 | 6,07 | 4,35 | 4,08 | 1,64 |
1,58 |
Největší část tržeb plynula z resortů v Macau a to v objemu 5,05 miliardy USD - resorty v Las Vegas pak vygenerovaly tržby ve výši 1,67 miliardy USD. Celkově se tak tržby resortů v Macau meziročně zvýšily o 15,7 %, což bylo způsobeno zejména uvedením do provozu nového resortu Wynn Palace. Tržby plynoucí z resortů v Las Vegas se naopak mírně meziročně snížily a to o 2,2 %. Celkové výnosy z kasin se za fiskální rok 2018 meziročně zvýšily o 12,7 % na 4,78 miliardy USD - vzrostly však také tržby plynoucí z ubytování a to o 12 % na 752 milionů USD a tržby z prodeje jídla a nápojů pak rostly o 3 % meziročně na 754 milionů USD. V rostoucích tržbách společnosti v Macau se projevil primárně zvýšený obrat u tzv. VIP stolů, který meziročně vzrostl o 16,2 % na 120 miliardy USD.
Společnost Wynn Resorts dlouhodobě operuje s vyšším dlouhodobým dluhem, který aktuálně dosahuje výše 9,13 miliardy USD - meziročně se tak snížil o 380 mil. USD. Dlouhodobý dluh společnosti vznikl potřebou získání nového kapitálu určeného k výstavbě nových resortů v Macau a Bostonu - je tvořen zejména seniorními dluhopisy se splatností 2021 až 2027 a to s průměrnou roční kupónovou sazbou ve výši 5,075 %. Aktuálně společnost disponuje volnými peněžními prostředky a jejich ekvivalenty v objemu 1,83 miliardy USD.
Sektorové srovnání
| Společnost | Ticker | Cena akcie $ | Kapitalizace mld. $ | Tržby 2018 mld. $ | Zisky 2018 mld. $ |
|---|---|---|---|---|---|
| Wynn Resorts |
|
|
|
|
|
| Las Vegas Sands |
|
|
|
|
|
| Melco Resorts |
|
|
|
|
|
| MGM Resorts |
|
|
|
|
|
Ocenění
Koupit (Price Target 140 USD) vzhledem k aktuální ceně, za kterou se akcie společnosti Wynn Resorts obchodují (118,98 USD), jsme stanovili roční odhadovanou cenu na 140 USD a doporučujeme akcie této společnosti koupit. V ocenění kalkulujeme s průměrným ROE za poslední dva roky (52 %), které slouží jako pomocný ukazatel budoucího vývoje zisku na akcii. Ten by měl za rok 2019 dosáhnout na 9 USD a ve spojení s celkovou roční dividendou ve výši 4,00 USD na akcii vidíme cílovou cenu v ročním horizontu na 140 USD za akcii.
Wynn Resorts hodnotíme jako dlouhodobě ziskovou společnost se stabilní pozicí v sektoru. Atraktivita společnosti je podpořena progresivní dividendovou politikou. Očekáváme, že Wynn Resorts naváže na dosavadní růstový trend hospodářských výsledků a v rámci investičního horizontu předpokládáme výnos 19 %. Doporučený investiční horizont zároveň pokrývá rozhodné dny pro výplatu zbytku dividend ve fiskálním roce 2019.
Autoři: Tomáš Turna a Petr Lajsek, analytici společnosti Colosseum, a.s.
Důležité informace a upozornění ve vztahu k investiční analýze
Tvůrce doporučení
Tento dokument, jehož součástí jsou investiční doporučení a analýzy (Analýzy) vypracovala společnost Colosseum, a. s., Londýnská 59, 120 00 Praha 2, IČ: 251 33 454, společnost zapsaná v obchodním rejstříku vedeným Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 4754, licencovaným obchodníkem s cennými papíry regulovaným Českou národní bankou (Obchodník). Analýza byla vypracována na základě doporučení investičního výboru Obchodníka. V případě, že se na přípravě dokumentu nebo Analýzy podílely i jiné osoby nežli zaměstnanci Obchodníka, jsou tyto osoby uvedeny v těle dokumentu.
Všeobecné informace:
Obchodník při přípravě dokumentu vycházel z důvěrných externích zdrojů, avšak za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídá. Tento dokument může být v budoucnu kdykoliv odvolán nebo změněn, a to bez předchozího upozornění. Závěry uvedené v Analýze se v budoucnu mohou ukázat jako nesprávné a obchody uzavřené na základě Analýzy mohou být ztrátové. Analýzy poskytují pouze obecné informace a nejsou zamýšleny jako jakákoliv nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Zmíněné nástroje nebo strategie nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení v analýze uvedené neberou v úvahu situaci a osobní poměry jednotlivých zákazníků, jejich finanční situaci, znalosti, zkušenosti, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům. Analýzy jsou připravovány primárně pro investory, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnut a budou se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů v uvedených dané analýze rozhodovat samostatně, zejména na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace. Analýza by neměla být jediným podkladem pro investiční rozhodnutí. Investor by měl vyhledat odborné posouzení, včetně daňového poradenství, ohledně vhodnosti investic do jakýchkoliv investičních nástrojů, jiných investic nebo investičních strategií v dané analýze zmíněných nebo doporučených. Hodnota, cena či příjem z uvedených aktiv se může měnit anebo být ovlivněna pohybem kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota investice do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné investice v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Poplatky související s obchodováním mohou negativním způsobem ovlivnit výsledky obchodní. Poplatky jsou uplatňovány, i když výsledkem obchodu je ztráta. Výnos ani návratnost investice nejsou zaručeny. Minulá výkonnost investice nezaručuje příznivé výsledky do budoucna a cena či příjem z aktiv může být ovlivněna pohybem kurzu.
Použité analytické metody
Při přípravě analýz používá Obchodník všeobecně uznávané metody oceňování, zejména: (i) fundamentální analýzu, a (ii) technickou analýzu.
Fundamentální analýza předpokládá, že každá akcie má svou vnitřní hodnotu, která vychází z historických dat z hospodaření společnosti a aktuální kurz akcie se pohybuje kolem této vnitřní hodnoty. Analýza se nejdříve snaží za použití finančních analýz zjistit vnitřní hodnotu a prognózovat budoucí vývoj společnosti. Poté tyto údaje srovnává s aktuálním kurzem a snaží se zjišťovat, zda je akcie podhodnocena (impuls k nákupu), nebo nadhodnocena (impuls k prodeji), což udržuje kurz kolem vnitřní hodnoty. Na zjišťování vnitřní hodnoty akcie existuje množství různých postupů, modelů a výpočtů různých hodnot (dividendový diskontní model, ziskové modely - ratio P/E, cash-flow model apod.)
Technická analýza se používá na předpovídání budoucích cenových pohybů na základě systematického zkoumání, analyzování a vyhodnocování minulých a současných dat. Je používána u všech finančních produktů, včetně cenných papírů, futures a úrokových produktů. Na rozdíl od fundamentální analýzy využívá pouze údaje tvořené trhem, jako je např. cena, objem, volatilita, množství otevřených kontraktů na trhu, popřípadě mezitržní korelace. Technická analýza se proto nezabývá takovými jevy a skutečnostmi, jako jsou zveřejnění ekonomických dat, sentiment trhu, politická situace, daňová politika státu nebo ekonomické prostředí. Cílem technické analýzy je přibližně určit budoucí vývoje cen, určit konec a případné otočení trendu.
Vysvětlení uvedených pojmů:
Není-li v dokumentu uvedeno jinak, doporučení použitá v Analýze mají následující význam:
Nákup: vstoupením do pozice nákupem instrumentu se předpokládá zhodnocení v konkrétním časovém horizontu, pro který je daná analýza zpracována;
Prodej: vstoupením do pozice prodejem instrumentu se předpokládá zhodnocení v konkrétním časovém horizontu, pro který je daná analýza zpracována;
Vstup na úrovni: cena, na které je doporučeno pozici otevřít
Stop-loss: cena, při jejímž dosažení je doporučeno z pozice vystoupit. Jedná se o nástroj omezující riziko z daného obchodu.
Target price: cílová cena, za kterou je doporučeno pozici prodat v určeném investičním horizontu
Investiční horizont: období, během něhož se předpokládá naplnění investičního doporučení a po které je doporučeno pozici držet, dokud není realizován profit target nebo stop loss
Konflikt zájmů:
Obchodník nebo s ním propojené osoby (zejména zaměstnanci) mohou uskutečňovat nebo vyhledávat možnosti k realizaci obchodů, které jsou v konkrétních Analýzách zmiňovány a mohou se dostat do konfliktu zájmů, který může ovlivnit objektivitu daných Analýz. Obchodník ani jeho zaměstnanci či vázaní zástupci však do obchodů uzavřených zákazníky nevstupují jako protistrana obchodu. Obchodník není oprávněn poskytovat investiční službu obchodování na vlastní účet, tj. není tzv. tvůrcem trhu ani nezajišťuje likviditu jednotlivých titulů a svým zákazníkům pouze zprostředkovává možnost doporučené obchody uzavřít. Není-li v dokumentu uvedeno jinak, tak Obchodník nemá významný finanční zájem na žádném z investičních nástrojů, obchodu nebo strategií, které jsou v Analýzách uváděny. Obchodník však od spolupracujících finančních institucí (obchodník, kterému je pokyn předáván) získává určitou pobídku v případě, kdy jeho zákazník uzavře jakýkoliv obchod na základě pokynu zadaném prostřednictvím Obchodníka, to však bez ohledu na to, zda byl uzavřený obchod doporučen v rámci Analýzy či nikoliv – blíže viz relevantní Ceník. Odměňování zaměstnanců a vázaných zástupců Obchodníka je z části závislé na zisku Obchodníka, tato odměna však není závislá na konkrétním investičním nástroji ani na stupni doporučení (tj. zda je doporučen nákup či prodej investičního nástroje). Tituly uvedené v Analýzách představují investiční tipy investičního výboru. Doporučení makléřů či jiných zaměstnanců nebo vázaných zástupců ohledně těchto titulů v konkrétním okamžiku však mohou být odlišné, a to zejména s ohledem na investiční profil konkrétního zákazníka či s ohledem na aktuální vývoj na finančním trhu. Přestože tento dokument a Analýzy byly vytvořeny v souladu s pravidly k zamezení střetu zájmů, jednotlivý zaměstnanci nebo vázaní zástupci Obchodníka mohou realizovat investiční rozhodnutí, která jsou nekonsistentní s doporučeními nebo názory vyjádřenými v těchto Analýzách. Investoři by proto měli tento konkrétní Analýzu považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Obchodník vytvořil tuto analýzu nezávisle a na základě veřejně dostupných dat. Emitent ani provozovatel obchodní platformy, v rámci které jsou doporučené investiční nástroje obchodovány, nebyli s investičním doporučením před jeho rozšířením/zveřejněním seznámeni a nemají s emitentem ani provozovatelem obchodní platformy uzavřenu žádnou dohodu týkající se tvorby a rozšiřování Analýz. Obchodník nemá žádný podíl na základním kapitálu emitenta investičních nástrojů, které jsou předmětem Analýzy ani na základním kapitálu provozovatele obchodního systému. Tato Analýza je distribuována všem zákazníkům Obchodníka, kteří mají o tento informační servis zájem, čímž je omezeno případné zvýhodnění určité skupiny zákazníků oproti ostatním. Bližší informace týkající se řízení střetu zájmů jsou uveřejněny v dokumentu Pravidla pro případ střetu zájmů, který je dostupná na stránkách www.colosseum.cz.
Plánovaná frekvence aktualizací:
Obchodník nezajišťuje pravidelnou aktualizaci Analýz. Analýzy jsou vytvářeny na ad hoc bázi s ohledem na aktuální situaci na kapitálovém/finančním trhu a to zejména s ohledem na to, jaké investiční nástroje Obchodník v daném okamžiku považuje za zajímavé investiční příležitosti. Je pravděpodobné, že průběžně vytvářené Analýzy budou pokrývat totožné investiční nástroje, Obchodník si však vyhrazuje právo bez předchozího upozornění ukončit pokrývání jednotlivých investičních nástrojů, sektorů či investičních strategií. Přehled jednotlivých investičních doporučeních zveřejněných Obchodníkem je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese http://www.colosseum.cz. Na této adrese je rovněž uveden přehled změn stupně investičního doporučení a cenového cíle během posledních 12 měsíců.
Odměna osob vytvářejících Analýzu:
Žádná část odměn těchto osob, které vytvořily nebo rozšířily Analýzu, nebyla a nebude, přímo či nepřímo, spojena s konkrétními doporučeními nebo názory vyjádřenými v daných analýzách. Část variabilní složky odměny zaměstnanců a spolupracovníků Obchodníka je odvozena od počtu a hodnoty obchodů uzavřených zákazníky Obchodníka.
Distribuce Analýzy:
Analýzy jsou určeny k distribuci na území České republiky, případně jiných zemí Evropské Unie. Distribuce Analýz vůči veřejnosti mimo Českou může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se daná Analýza dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. Analýzy slouží výhradně zákazníkům Obchodníka a osob s ní propojených a bez předchozího písemného souhlasu nemohou být v jakékoliv podobě a jakýmkoliv způsobem reprodukovány, distribuovány nebo publikovány.
Colosseum, a.s., Londýnská 730/59, 120 00 Praha 2. IČ: 251 33 454, DIČ: CZ25133454, zápis v obchodním rejstříku, vedený Městským soudem v Praze, oddíl B, vložka 4754. Tel. +420 246 088 888, info@colosseum.cz, www.colosseum.cz.